20210621-东方金诚-2021年5月财政数据点评_5月财政支出力度依然偏弱_下半年_宽财政_空间较大_7页_2mb

5月财政收支情况及下半年展望总结

一、核心内容概览

5月全国财政收支数据表明，财政收入增速明显放缓，而财政支出增速有所回升，但整体力度仍偏弱。下半年“宽财政”空间较大，专项债发行有望放量，带动广义财政支出增速回升，为基建投资提供支撑。

二、主要观点

1. 财政收入增速放缓，但两年复合增速有所改善

• 5月一般公共预算收入同比增长 18.7%，较上月下降 10.1个百分点，主要受去年同期基数抬升影响。
• 税收收入同比增长 19.3%，两年复合增速 5.2%，较上月小幅加快，与经济修复及工业品价格上涨趋势一致。
• 非税收入同比增长 14.1%，两年复合增速 3.8%，较上月下降 8.5个百分点，拖累整体财政收入两年复合增速至 3.4%。

2. 主要税种表现分化

• 增值税收入同比增速 19.9%，两年复合增速 6.4%，反映工业生产强劲和服务业修复，但实际增速仍低于工业增加值。
• 消费税收入同比增速 29.8%，两年复合增速 12.0%，但前五个月累计增速 16.6%，显示消费修复相对滞后。
• 企业所得税收入同比增速 12.4%，两年复合增速 -0.2%，显示企业利润改善但增速偏慢，尤其规下企业表现不佳。
• 个人所得税收入同比增速 41.7%，两年复合增速 16.6%，受益于居民收入增长及财产转让等收入增长。
• 进口环节增值税和消费税、关税收入同比延续高增，但关税两年复合增速下滑至 0.0%。
• 土地增值税和契税收入同比增速大幅放缓，反映楼市和土地市场降温。

3. 财政支出力度偏弱，支出结构仍偏民生

• 5月一般公共预算支出同比增长 2.8%，两年复合增速 -0.6%，显示当前财政支出力度偏弱。
• 中央财政支出同比下降 10.2%，两年复合增速 -9.6%，而地方财政支出同比增长 5.5%，两年复合增速 1.3%，体现财力下沉趋势。
• 民生类支出（如社保、卫生健康、教育）两年复合增速分别为 14.6%、4.1%、1.8%，远高于基建类支出（多为负增长）。
• 1-5月财政支出完成率仅为 37.4%，落后于2018年和2019年同期，显示财政支出节奏偏慢。

4. 政府性基金收支变化

• 5月政府性基金收入同比下降 7.6%，两年复合增速 1.1%，主要受土地出让金收入同比下滑 9.7% 影响。
• 政府性基金支出同比增长 3.9%，两年复合增速 -0.6%，但较上月有所加快，或与专项债发行放量相关。

三、关键信息

四、下半年展望

• 财政收入：6月同比增速将继续放缓，两年复合增速进一步加速空间有限。
• 财政支出：专项债发行将放量，预算内支出进度提速，带动广义财政支出增速回升。
• 基建投资：下半年存在较大“宽财政”空间，有望带动基建投资增速加快，成为稳增长的重要力量。
• 政策导向：财政政策将继续向民生倾斜，但下半年基建发力预期增强，为经济提供支撑。