疫情防控常态化下的港股下半年投资展望-20200616-山证国际-24页_981kb

疫情防控常态化下的港股下半年投资展望总结

核心内容

本报告由山证国际研究部于2020年6月16日发布，分析了全球疫情常态化背景下港股的下半年投资前景。报告指出，尽管全球主要央行提供了大量流动性支持，推动股市强劲反弹，但经济基本面尚未同步恢复，市场估值已显著偏离常态，未来股市走势面临较大不确定性。港股作为配置中国资产的重要平台，其表现将受到中国经济复苏、政策支持及中美关系等多重因素的影响。

主要观点

• 流动性宽松驱动股市反弹，但持续性存疑
  全球主要央行（包括美联储、日本央行、欧洲央行、韩国央行等）通过降息、量化宽松及临时流动性支持等措施，为市场注入大量流动性，推动股市强劲反弹。然而，随着流动性支持力度减弱，市场可能面临获利回吐压力。

• 经济基本面尚未恢复，估值偏高
  疫情对全球经济造成严重冲击，IMF预计2020年全球经济将萎缩约3%，美国GDP将下降6.5%，欧元区下降7.5%。尽管部分国家和地区经济活动已逐步恢复，但企业盈利和就业数据尚未同步改善，股市估值偏高，未来需依赖基本面改善。

• 港股展望：谨慎乐观
  中国经济率先复苏，成为2020年唯一实现GDP正增长的主要经济体。中国资产的性价比及吸引力凸显，港股作为海外资金配置中国资产的桥头堡，有望迎来估值修复。但中美关系的不确定性及疫情反复可能制约市场上涨空间。

• 投资选择聚焦内需与科技领域
  在疫情防控常态化背景下，内需、数字经济、创新突破及商业模式重构成为投资重点。建议关注远程办公、在线教育、线上生活服务、生物医药、新能源汽车、人工智能及云服务等赛道，以及粤港澳大湾区、海南自贸区等政策支持区域。

关键信息

全球流动性支持情况

• 美联储：截至2020年6月10日，资产负债表规模达7.22万亿美元，启动无限量QE，降息至0-0.25%，并推出多项流动性工具。
• 韩国：实施100万亿韩元经济刺激计划，设立债券稳定基金及股票支持基金。
• 日本：推出30万亿日元刺激计划，包括现金激励及放宽税收和社保缴纳期限。
• 英国：推出300亿英镑刺激计划，涵盖医疗、商业及中小企业支持。
• 德国：追加1,560亿欧元补充预算，支持中小企业及经济复苏。

中国经济复苏与政策空间

• 经济表现：中国经济活动已基本恢复至疫情前水平，成为全球唯一实现GDP正增长的主要经济体。
• 政策支持：中国政府拥有较大的“逆周期”政策空间，财政赤字率相对较低，国债收益率高于主要发达经济体。
• 资产吸引力：人民币下半年或有升值空间，中国优质资产或成全球资金的“安全港”，为港股提供支撑。

疫情对经济的长期影响

• 行业冲击：部分行业因疫情已产生不可逆影响，中小企业退出，就业减少，家庭及企业资产负债表“脆弱”。
• 消费习惯变化：疫情改变了居民的消费与生活习惯，推动线上服务发展，经济结构需时间调整。
• 全球供应链重构：疫情加速了全球供应链的重新配置，成本高昂，可能延长经济复苏进程。

中美关系的不确定性

• 政治压力：美政府对华采取强硬政策，如限制对华投资、打压华为等，可能对港股造成心理冲击。
• 大选影响：2020年美国大选年，Trump可能进一步对华施压以转移国内矛盾。
• 港版国安法影响：可能引发美对香港市场的进一步限制，影响资金流入。

投资建议

• 关注内需与科技板块：包括新零售、优质物业、教育、品牌消费、芯片设计与制造、5G通讯、人工智能、生物医药、新能源汽车等。
• 重视结构性机会：在流动性宽松背景下，优质资产可能更受青睐，市场呈现结构性行情。
• 警惕风险因素：疫情反复、中美关系紧张及全球经济不确定性仍是主要风险点。

结论

港股在疫情防控常态化背景下，有望受益于中国经济复苏及政策支持，但需警惕流动性减弱、疫情反复及地缘政治风险。投资者应关注内需与科技领域的结构性机会，同时保持谨慎乐观的态度。