20230213-开源证券-招商蛇口-001979.SZ-公司信息更新报告_销售金额同比回正_拿地坚守一二线城市_4页_710kb

招商蛇口 (001979.SZ) 总结

核心内容概述

招商蛇口（001979.SZ）在2023年1月销售数据同比企稳回正，销售金额同比增长4.09%，达到157.67亿元，显示公司在相对积极的投资策略下，后续销售表现有望持续改善。同时，公司重启股权融资并购，以提升核心优质土地储备，改善负债结构。分析师维持“买入”评级，并对2022-2024年的盈利预测保持不变。

主要观点

• 销售回暖：2023年1月销售金额同比回正，受益于疫情管控放松及春节返乡置业，预计市场信心修复后销售将企稳。
• 拿地策略稳健：公司坚持在一二线城市进行土地储备，2022年新增拿地计容建面723.4万方，对应土地总价1273.9亿元，拿地与销售金额比例为43.5%。
• 融资优势明显：2022年公司公开市场发行债券379亿元，融资成本保持在3.55%以内，有利于降低财务负担。
• 并购计划推进：公司计划收购深圳市南油集团24%股权，以扩大前海区域优质资源控制权，进一步盘活存量资产。

关键信息

销售数据

• 2023年1月：签约销售面积64.11万平方米，同比减少9.14%；签约销售金额157.67亿元，同比增长4.09%。
• 2022年12月：签约销售金额426.04亿元，环比下降明显。
• 2023年1月新增两宗地块，计容建面14.84万方，拿地金额11.83亿元。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计为42.8、72.0和102.5亿元，对应EPS分别为0.55、0.93和1.32元。
• PE估值：当前股价对应PE为26.7、15.9和11.2倍，显示估值逐步下降。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2020年的28.7%逐步下降至2022年的18.7%，预计2024年回升至21.4%。
  • 净利率：从2020年的9.5%下降至2022年的2.4%，预计2024年提升至4.7%。
  • ROE：从2020年的6.7%下降至2022年的2.1%，预计2024年提升至4.8%。

资产负债表

• 资产总计：预计从2020年的737157百万元增长至2024年的959490百万元。
• 负债合计：预计从2020年的483800百万元增长至2024年的668157百万元，资产负债率维持在69.6%。
• 流动资产：从2020年的575527百万元增长至2024年的668037百万元。
• 非流动资产：从2020年的161631百万元增长至2024年的291453百万元。

现金流量表

• 现金净增加额：从2020年的14793百万元下降至2024年的-66935百万元，显示公司投资活动现金流持续流出。
• 筹资活动现金流：从2020年的-7894百万元下降至2024年的-22781百万元，表明公司筹资压力增大。

财务比率

• P/E：从2020年的9.3倍上升至2024年的11.2倍。
• P/B：从2020年的1.4倍下降至2024年的1.3倍。
• EV/EBITDA：从2020年的12.5倍上升至2024年的20.9倍。

风险提示

• 市场恢复不及预期
• 房价调控超预期
• 多元化业务运营不及预期

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。
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• 本报告不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。

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