20170606-华创证券-富临精工-300432.SZ-前瞻性布局汽车电子_机电一体化和新能源双轮驱动_35页_1mb

富临精工深度研究报告总结

核心内容概览

富临精工（股票代码：300432.SZ）是一家专注于汽车零部件及新能源产业链的公司，通过前瞻性布局机电一体化产品和新能源汽车正极材料，实现双轮驱动发展。公司已进入收获期，其机电一体化产品VVT成为主要利润来源，新能源方面通过收购升华科技布局磷酸铁锂正极材料，预计产能释放将带来利润高增长。

主要观点

• 汽车电子化趋势：汽车电子化推动零部件技术门槛和集成度提升，主机厂议价能力下降，本土企业凭借工程师红利和快速响应能力，有望实现从硬件到软件、从传统零部件到机电一体化产品的过渡。
• 机电一体化转型：公司从传统发动机精密件向机电一体化产品转型，VVT已成支柱产品，未来三到五年单车配套价值有望从600元提升至1500元。
• 新能源布局：公司通过收购升华科技，布局锂电池正极材料，2016年完成收购，预计2017年产能将翻倍，达到2.2万吨，成为新能源产业链核心企业。

关键信息

1. 传统汽车零部件业务

• 公司传统产品包括液压挺柱、机械挺柱、摇臂、张紧器等。
• VVT产品已超越传统产品成为主要利润来源，2016年收入达4.45亿元。
• 液压挺柱是复杂精密件，NVH性能好，有替代机械挺柱的趋势。
• 公司主要客户包括神龙汽车、上汽通用、上汽大众、长安、广汽等。

2. 机电一体化产品发展

• 公司产品线涵盖发动机、变速箱、底盘系统的机电一体化产品，包括VVT、VVL电磁阀、电子水泵、电子真空泵等。
• 新产品开发迅速，具备“机-电-液”技术及产品know-how，毛利率高。
• 未来三到五年，单车配套价值有望从600元提升至1500元。

3. 升华科技收购与新能源布局

• 2016年完成对升华科技100%股权收购，交易总价21亿元，用于建设磷酸铁锂产业化项目。
• 升华科技主要生产磷酸铁锂和三元正极材料，2016年产能达10,000吨，预计2017年产能将增至22,000吨。
• 升华科技客户包括沃特玛、中航锂电、光宇等，2016年收入达6.25亿元，净利润1.64亿元。

4. 投资建议与财务预测

• 投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价30-32元。
• 2017-2019年净利润预计分别为5.20亿、6.22亿、7.39亿元，对应PE分别为23倍、20倍、16倍。
• 公司2016年主营收入为11.72亿元，净利润2.29亿元，同比增速分别为36.3%、132.0%、22.6%。

5. 风险提示

• 汽车行业景气度不达预期。
• 新能源汽车销售不达预期。

公司主要财务指标

公司基本数据

产品与技术优势

• 公司产品涵盖发动机、变速箱、底盘等系统的精密零部件，包括VVT、VVL、电子水泵、电子真空泵等。
• 掌握“机-电-液”技术，具备快速迭代能力。
• 与主机厂及高校开展合作研发，推动产品创新。

市场表现与行业趋势

• 汽车电子进入全面推进期，系统集成度提升，主机厂议价能力下降。
• 本土企业通过执行机构和传感器产品实现突破，具备成本优势和研发能力。
• VVT市场空间超100亿元，公司产品具备先发优势，配套自主一线发动机厂商。

风险提示

• 汽车行业景气度不达预期。
• 新能源汽车销售不达预期。