深度报告-20220322-国金证券-富临精工-300432.SZ-多重产品矩阵完善_产品力铸公司护城河_26页_2mb

富临精工 (300432.SZ) 买入评级总结

核心内容概述

富临精工是一家国内精密零部件龙头企业，专注于汽车发动机精密零部件及新能源汽车相关业务。公司通过技术创新和上下游一体化布局，构建了较强的竞争优势。公司2022年3月完成定增募资15亿元，用于新能源汽车智能电控及磷酸铁锂正极材料业务，加速了其在新能源领域的布局。公司深度绑定宁德时代，且切入华为智能电控供应链，具备较强的市场竞争力和发展潜力。根据预测，公司未来三年净利润分别为4.08亿元、7.19亿元、10.97亿元，参考可比公司估值，给予公司2022年30倍PE，目标市值216亿元，对应目标价29.02元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 公司概况与业务布局

• 公司成立于1997年，2015年上市，是国家级高新技术企业。
• 2016年通过并购湖南升华科技进入锂电正极材料行业，目前主要业务包括汽车精密零部件和锂电正极材料。
• 2022年完成定增募资15亿元，其中8.6亿元用于智能电控业务，2.72亿元用于磷酸铁锂产能扩建，3.68亿元补充流动资金。

2. 锂电正极业务

• 公司采用草酸亚铁+固相法技术路线，具有高压实密度和优异的循环性能。
• 与四川思特瑞锂业、川恒股份等合作，保障原材料供应，降低成本。
• 深度绑定宁德时代，保障下游需求，提升产能利用率。
• 2021年底已实现年产5万吨产能，2022年有望达12.2万吨，2023年达22.2万吨。

3. 智能电控业务

• 公司切入华为智能电控系统，打造智能电控产品矩阵。
• 一期15万套/年车载电驱动减速器已量产，二期18万套/年预计2022年6月投产。
• 2020年营收5581.68万元，同比增长187.72%。

4. 传统汽零业务

• 产品线丰富，涵盖液压、电磁驱动、电子驱动等多领域。
• 客户包括大众、通用、丰田、本田等国内外知名品牌。
• VVT技术领先，实现国产替代，2020年VVT产品营收达10.42亿元，同比增长28.96%。

关键信息

1. 财务数据

• 2021年营收预计达14.064亿元，2022年预计达80.3亿元，2023年预计达140.64亿元。
• 2021年归母净利润达10.97亿元，2022年预计7.19亿元，2023年预计4.08亿元。
• 2021年毛利率为35.06%，净利率为16.31%。

2. 市场前景

• 新能源汽车销量持续增长，2021年国内新能源汽车销量达352.1万辆，同比增长157.5%。
• 全球新能源汽车销量预计在2022-2025年持续增长，达到1000万辆以上。
• 2021年磷酸铁锂渗透率已达51.7%，成为动力电池中期趋势。

3. 产能与技术优势

• 磷酸铁锂产能不断扩张，2022年底预计达12.2万吨，2023年底达22.2万吨。
• 公司在VVT、电驱动、智能电控等技术领域具备领先优势，产品性能突出。

风险提示

• 新能源电池技术迭代风险。
• 汽车行业周期波动风险。
• 新能源锂电正极产能过剩风险。
• 子公司升华科技业绩不及预期风险。

投资建议

• 公司深度绑定宁德时代，无惧周期波动。
• 未来随着产能释放和新能源汽车市场增长，盈利能力有望持续提升。
• 给予公司2022年30倍PE估值，目标市值216亿元，对应目标价29.02元/股。
• 首次覆盖，建议“买入”。

总结

富临精工作为国内精密零部件龙头企业，积极布局新能源汽车产业链，通过技术领先、产品差异化和上下游一体化战略，提升了市场竞争力。公司锂电正极业务与宁德时代深度绑定，智能电控业务切入华为供应链，传统汽零业务稳定增长，VVT市场潜力巨大。随着新能源汽车销量持续增长和磷酸铁锂需求回暖，公司未来发展前景广阔，盈利预测乐观，给予“买入”评级。