20160516-华创证券-精功科技-002006.SZ-战略收购盘古数据_有望成为IDC行业的翘楚_13页_913kb

报告摘要

公司深度研究报告总结

核心内容

精功科技（股票代码：002006.SZ）拟以发行股份及支付现金的方式，作价52.50亿元收购盘古数据100%股权，借此切入互联网大数据行业。此次收购标志着公司从传统专用设备制造向IDC行业转型的重要一步，形成双主业发展模式。

主要观点

战略转型与业务拓展
- 精功科技通过收购盘古数据进入IDC行业，切入高增长的互联网数据中心服务领域。
- 盘古数据专注于IDC基础架构服务及增值服务，包括云服务和大数据运营服务。
- 公司通过此次交易实现多元化发展，提升整体盈利能力，增强市场竞争力。
业绩承诺与对赌机制
- 盘古数据承诺2016至2019年净利润分别为3.3亿、5.9亿、6.9亿和7.8亿元，承诺增长率分别为78.79%、16.95%和13.04%。
- 若未完成承诺，交易各方需进行补偿，优先以股份补偿，不足部分以现金补偿。
- 该对赌机制为公司提供了较高的安全边际，体现了盘古数据对未来业绩的信心。
未来增长潜力
- 盘古数据计划在2016-2018年间建成并投入运营13个数据中心，分布在北上广深等一线城市。
- 公司预计2016年可运营机架数量达2万个，2018年有望达到3万个，成为行业第一阵营。
- 云服务和大数据增值服务预计将成为业绩增长的主要驱动力。
业务模式与市场优势
- 盘古数据采用“运营商合作定制”模式，与电信运营商合作，提供定制化机房及网络设备，形成稳定的收入来源。
- 该模式提升了公司的市场竞争力，通过长期合作协议实现稳定现金流。
- 盘古数据已与腾讯、阿里、广东电信等大客户建立合作关系，未来将进一步拓展。
财务表现与增长预期
- 2016年第一季度，精功科技营收同比增长138.12%，净利润同比增长247.28%，主要得益于太阳能多晶硅铸锭炉业务的增长。
- 2016-2018年，公司预测EPS分别为0.23元、0.58元和0.77元，对应的PE分别为50倍、20倍和15倍。
- 预计公司未来三年营收增速分别为50.0%、150.0%和21.0%，净利润增速分别为572.2%、452.5%和33.5%。

关键信息

收购交易细节

交易方式：发行股份及支付现金，合计作价52.50亿元。
交易对象：包括精功集团、天地投资及吴晨鑫等。
配套融资：公司拟以12.93元/股向精功集团等发行股份募集不超过28亿元，其中精功集团认购22亿元。
增发后总股本：10.25亿股。
交易后股权结构：
- 精功集团持股39.57%
- 天地投资持股23.47%
- 吴晨鑫持股1.40%
- 共青城荣杉持股4.53%
- 其他股东持股31.03%

盘古数据业务情况

数据中心建设：2016-2018年将建成13个数据中心，预计总机架数量约3万个。
收入预测：2016年收入9.6亿元，2017年17.8亿元，2018年19.8亿元，2019年21.6亿元。
收入结构：
- 机架租赁：2016年4.9亿元，2017年13.5亿元，2018年15.4亿元，2019年16.11亿元
- 云服务与大数据增值服务：2016年1.7亿元，2017年2.7亿元，2018年3.4亿元，2019年4.53亿元
- ISP服务：2016年0.9亿元，2017年1.6亿元，2018年1.0亿元，2019年0.96亿元
- 平台搭建服务：仅在2016年有2.1亿元收入，其余年份未列。

财务指标

指标	2015	2016E	2017E	2018E
营收（百万）	651	977	2,443	2,955
净利润（百万）	16	107	589	786
毛利率	25.9%	30.0%	44.0%	45.0%
净利率	2.2%	11.3%	24.9%	27.4%
ROE	1.8%	11.0%	37.7%	33.5%
ROIC	8.0%	12.9%	42.0%	35.0%
资产负债率	44.3%	44.9%	44.1%	37.2%
市盈率	231.72	50	20	15
市净率	5.89	6	6	3
EPS（摊薄）	0.03	0.23	0.58	0.77