20140329-中投证券-精功科技-002006.SZ-铸锭炉向上拐点已至_公司有望迎来困境反转_13页_1mb
报告摘要
精功科技（002006）分析总结
核心内容
精功科技是一家专注于多晶铸锭炉、纺织设备、建材设备等领域的国内龙头企业，近年来因光伏行业低迷而陷入困境，但随着中游光伏制造业的复苏，公司有望迎来业绩反转。本文分析了公司当前的经营状况、行业前景及投资建议。
主要观点
- 行业景气度回升：随着中美日三国光伏市场高增长，中游光伏制造业景气度已回升，多晶铸锭炉行业迎来向上拐点。
- 公司业绩反转：公司铸锭炉在手订单已恢复至200台以上，2014年一季度净利润扭亏为盈，结束连续七个季度亏损。
- 未来订单增长潜力大：公司预计2014年和2015年铸锭炉销量分别为300台和500台，带来显著的业绩增长空间。
- 传统业务稳健增长：纺织设备和建材设备业务持续增长，成为公司业绩的重要支撑。
- 硅片业务减亏趋势：公司拥有200MW多晶硅片产能，随着中游盈利恢复，硅片业务有望继续减亏。
关键信息
公司概况
- 主营业务：光伏设备（多晶铸锭炉）、纺织设备、建材设备。
- 公司总部：浙江绍兴。
- 总股本：4.55亿股，其中流通股本4.26亿股。
- 当前股价：7.08元。
- 6-12个月目标价：9.40元。
- 评级：维持“推荐”评级。
财务预测
| 指标 | 2012 | 2013E | 2014E | 2015E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 7.35 | 7.84 | 15.21 | 19.76 |
| 净利润（百万元） | -203 | -196 | 62 | 213 |
| 毛利率（%） | 20.8 | 14.2 | 20.8 | 25.7 |
| ROE（%） | -19.0 | -22.9 | 6.9 | 19.3 |
| EPS（元） | -0.43 | -0.42 | 0.14 | 0.47 |
| P/E（倍） | -17.14 | -17.46 | 54.03 | 15.64 |
铸锭炉业务预测
| 指标 | 2013E | 2014E | 2015E |
|---|---|---|---|
| 铸锭炉销量（台） | 40 | 300 | 500 |
| 铸锭炉均价（万元/台） | 110 | 180 | 190 |
| 铸锭炉业务收入（亿元） | 0.4 | 5.4 | 9.5 |
| 铸锭炉业务毛利率（%） | 15% | 30% | 35% |
传统业务预测
| 指标 | 2013E | 2014E | 2015E |
|---|---|---|---|
| 纺织设备收入（亿元） | 2.0 | 2.2 | 2.4 |
| 建材设备收入（亿元） | 2.3 | 2.5 | 2.8 |
| 纺织设备毛利率（%） | 16% | 16% | 16% |
| 建材设备毛利率（%） | 26% | 26% | 26% |
硅片业务预测
| 指标 | 2013E | 2014E | 2015E |
|---|---|---|---|
| 硅片业务收入（亿元） | 0.9 | 2.9 | 2.9 |
| 硅片业务毛利率（%） | -20% | 8% | 12% |
投资建议
- 短期催化剂：公司一季度业绩成功扭亏，为股价带来短期提振。
- 中长期驱动力：铸锭炉订单持续增长及经营业绩改善，预计2014年和2015年EPS分别为0.14元和0.47元。
- 建议布局：公司目前股价处于近三年底部区域，建议投资者关注其困境反转带来的投资机会。
风险提示
- 订单低于预期：若中游硅片企业扩产不及预期，可能影响公司铸锭炉订单。
- 坏账损失高于预期：公司仍有约2亿元光伏应收账款需回收，若回收率低于预期，将增加坏账损失。
- ST风险：公司预计在2014年4月26日年报公布后可能被ST处理。
行业分析
- 全球光伏市场增长：中美日三国的政策支持推动全球光伏新增装机量重回高增长轨迹，预计2014年新增装机量达46GW。
- 中游制造业复苏：2013年初中游制造业景气度回升，行业进入复苏阶段。
- 设备需求回暖：随着中游企业扩产，光伏设备需求有望持续增长，行业迎来景气反转。
结论
精功科技作为多晶铸锭炉行业的龙头企业，受益于中游光伏制造业的复苏和扩产，公司业绩有望迎来显著改善。尽管短期内仍需关注应收账款回收及ST风险，但中长期来看，公司具备较大的增长弹性，值得投资者关注。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
