20251125-华泰期货-国债期货日报_央行续作万亿MLF_国债期货全线收涨_12页_2mb

国债期货日报摘要
2025-11-25

核心观点

受央行续作万亿MLF、中美经贸积极进展等因素影响，国债期货全线收涨。但整体债市在稳增长政策和宽松预期间呈现震荡态势，短期需关注月末政策信号。

市场分析

宏观面

1. 政策动向：
   • 央行时隔近十个月重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号。
   • 中美达成三方面共识：TikTok问题解决、暂停部分对华调查/管制措施、取消10%“芬太尼关税”，中方24%对美关税仍暂停一年。
2. 通胀数据：
   • 10月CPI同比上升0.2%，PPI同比-2.1%，通胀压力温和。

资金面

1. 财政运行：
   • 1-10月财政收入温和修复（同比增0.8%），支出增速放缓至2%，基建类支出走弱；社保、教育支出增长较快。
2. 货币金融：
   • 社融与信贷扩张乏力，政府债发行强劲，M1回落、M2-M1剪刀差扩大，反映实体活力偏弱。
   • 央行11月24日开展3387亿元7天期逆回购，利率1.4%，市场情绪偏均衡。

市场面

• 收盘表现：TS、TF、T、TL涨跌幅分别为0.01%、0.03%、0.06%、0.15%，10年期品种表现最强。
• 基差状况：TS、TF、T、TL净基差均值分别为-0.048元、-0.009元、-0.018元、-0.004元，基差波动需关注。
• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.316%、1.447%、1.542%、1.520%，利率普遍回落。

综合研判

• 短期债市在股市带动下震荡运行；美联储降息预期分歧及全球贸易不确定性影响外资流动节奏。
• 基于稳增长政策预期与宽松逻辑博弈，中期需防范调整。

策略建议

• 单边：回购利率回落，国债期货震荡，中性操作。
• 套利：关注基差变化，择机参与基差回归交易。
• 套保：中期调整压力下，空头可配置远月合约保守套保。

主要风险

• 流动性快速紧缩风险
• 政策不及预期风险
• 外部市场冲击风险