20260329-金元证券-周度概览_央行增量续作MLF_债市修复跌幅_13页_1mb

固定收益周报总结（2026年03月29日）

核心内容概述

本周固定收益市场在通胀预期与流动性压力的双重影响下，整体呈现震荡格局。尽管地缘冲突反复和股市下跌带来的“固收+”产品赎回对市场造成一定冲击，但央行通过增量续作MLF和逆回购操作维持了资金面的相对宽松，使得债市收益率普遍小幅下行，曲线略趋平坦化。信用债市场则呈现利差分化走势，AAA级信用债利差收窄，而低等级信用债利差走阔。

主要观点

1. 市场回顾

• 地缘冲突影响：美以伊地缘冲突反复，推升通胀预期，对债市形成压制。
• 流动性压力：股市下跌通过“固收+”产品赎回传导至债市，但影响幅度较上周有所缓和。
• 收益率走势：利率债收益率普遍下行，信用债利差分化，市场整体偏弱但波动较小。

2. 资金面

• 离岸人民币：即期汇率小幅贬值，但远期升值预期上升。
• 央行操作：净投放2,819亿元，其中逆回购净投放2,319亿元，MLF净投放500亿元，维持市场流动性。
• 资金利率：隔夜利率R001下行0.90BP至1.3871%，DR001下行0.28BP至1.32%；R007和DR007小幅上升，流动性预期平稳。

3. 债券供给

• 利率债：合计发行6,646亿元，到期偿还4,458亿元，净融资2,188亿元，较上周有所回落。
• 信用债：合计发行5,309亿元，到期偿还5,307亿元，净融资1亿元，接近零，AAA级信用债到期压力较大。

关键信息

4.1 利率债收益率曲线变化

• 国债：
  • 中短期品种（1Y-7Y）收益率多数下行，超长端下行幅度较大。
  • 长期品种（10Y-30Y）收益率普遍下行，10Y国债收益率下行1.27BP至1.8172%。
• 政策性金融债：
  • 短端品种收益率多数下行，7Y小幅上行。
  • 长端品种收益率普遍下行，10Y收益率下行0.95BP至1.96%。
• 地方债：
  • 短端收益率维稳，中端小幅上行，长端小幅下行。
  • 10Y-1Y利差收窄1BP至74BP。

4.2 信用债利差走势分化

• 期限利差：
  • 城投债5Y-3Y利差走阔1.12BP，AA+级收窄0.38BP，AA级走阔2.23BP。
• 等级利差：
  • AAA级信用利差收窄，AA及以下低等级信用利差走阔。
  • 商业银行二级资本债等级利差收窄，AAA级收益率微升，AA级收益率下行，利差缩小0.83BP。
  • 商业银行债中，1Y收益率上行0.84BP，3Y和5Y收益率下行，3Y-1Y利差收窄3.17BP。
  • 同业存单短端下行，中长端小幅上行。

债市展望

• 利率债供给压力：未来利率债供给仍处高位，但央行操作力度有望缓解流动性压力。
• 曲线形态：在供给压力逐步抬升的背景下，收益率曲线或维持区间波动。
• 操作建议：建议以票息策略为主，控制长端久期与风险敞口，进行波段交易。

风险提示

• 地缘政治冲突：可能进一步推升油价和输入型通胀预期。
• 政策变动：央行可能调整降准降息预期，影响市场流动性。
• 经济数据：若出现超预期增长或通胀数据，可能对债市形成压力。
• 流动性收紧：若央行操作力度减弱，可能引发资金面波动。

附：分析师信息

• 分析师：贾晓庆
• 执业证书编号：S0370525030001
• 公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn
• 联系电话：0755-21515531