> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（2026年03月29日） ## 核心内容概述 本周固定收益市场在通胀预期与流动性压力的双重影响下，整体呈现震荡格局。尽管地缘冲突反复和股市下跌带来的“固收+”产品赎回对市场造成一定冲击，但央行通过增量续作MLF和逆回购操作维持了资金面的相对宽松，使得债市收益率普遍小幅下行，曲线略趋平坦化。信用债市场则呈现利差分化走势，AAA级信用债利差收窄，而低等级信用债利差走阔。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场回顾 - **地缘冲突影响**：美以伊地缘冲突反复，推升通胀预期，对债市形成压制。 - **流动性压力**：股市下跌通过“固收+”产品赎回传导至债市，但影响幅度较上周有所缓和。 - **收益率走势**：利率债收益率普遍下行，信用债利差分化，市场整体偏弱但波动较小。 ### 2. 资金面 - **离岸人民币**：即期汇率小幅贬值，但远期升值预期上升。 - **央行操作**：净投放2,819亿元，其中逆回购净投放2,319亿元，MLF净投放500亿元，维持市场流动性。 - **资金利率**：隔夜利率R001下行0.90BP至1.3871%，DR001下行0.28BP至1.32%；R007和DR007小幅上升，流动性预期平稳。 ### 3. 债券供给 - **利率债**：合计发行6,646亿元，到期偿还4,458亿元，净融资2,188亿元，较上周有所回落。 - **信用债**：合计发行5,309亿元，到期偿还5,307亿元，净融资1亿元，接近零，AAA级信用债到期压力较大。 --- ## 关键信息 ### 4.1 利率债收益率曲线变化 - **国债**： - 中短期品种（1Y-7Y）收益率多数下行，超长端下行幅度较大。 - 长期品种（10Y-30Y）收益率普遍下行，10Y国债收益率下行1.27BP至1.8172%。 - **政策性金融债**： - 短端品种收益率多数下行，7Y小幅上行。 - 长端品种收益率普遍下行，10Y收益率下行0.95BP至1.96%。 - **地方债**： - 短端收益率维稳，中端小幅上行，长端小幅下行。 - 10Y-1Y利差收窄1BP至74BP。 ### 4.2 信用债利差走势分化 - **期限利差**： - 城投债5Y-3Y利差走阔1.12BP，AA+级收窄0.38BP，AA级走阔2.23BP。 - **等级利差**： - AAA级信用利差收窄，AA及以下低等级信用利差走阔。 - 商业银行二级资本债等级利差收窄，AAA级收益率微升，AA级收益率下行，利差缩小0.83BP。 - 商业银行债中，1Y收益率上行0.84BP，3Y和5Y收益率下行，3Y-1Y利差收窄3.17BP。 - 同业存单短端下行，中长端小幅上行。 --- ## 债市展望 - **利率债供给压力**：未来利率债供给仍处高位，但央行操作力度有望缓解流动性压力。 - **曲线形态**：在供给压力逐步抬升的背景下，收益率曲线或维持区间波动。 - **操作建议**：建议以票息策略为主，控制长端久期与风险敞口，进行波段交易。 --- ## 风险提示 - **地缘政治冲突**：可能进一步推升油价和输入型通胀预期。 - **政策变动**：央行可能调整降准降息预期，影响市场流动性。 - **经济数据**：若出现超预期增长或通胀数据，可能对债市形成压力。 - **流动性收紧**：若央行操作力度减弱，可能引发资金面波动。 --- ## 附：分析师信息 - **分析师**：贾晓庆 - **执业证书编号**：S0370525030001 - **公司邮箱**：jiaxq@jyzq.cn - **联系电话**：0755-21515531