20160905-中泰证券-电力设备与新能源2016年半年报总结_行业中报业绩靓丽_后续或将出现分化_19页_622kb

报告摘要

电力设备与新能源行业2016年半年报总结

行业概况

2016年上半年，电力设备与新能源行业整体表现优异，201家上市公司实现营业收入4034.27亿元，同比增长21.91%，归属上市公司股东的净利润278.48亿元，同比增长57.85%。全行业平均毛利率为23.19%，净利率为6.90%，同比均有提升。

各子行业表现

新能源汽车

营收与利润增长显著：新能源汽车行业实现营收1182.81亿元，同比增长37.92%，净利润87.09亿元，同比增长95.03%。
板块亮点：锂电池板块表现突出，营收增长46.69%，净利润增长129.26%。其中，国轩高科、比亚迪等龙头公司业绩亮眼。
现金流变化：新能源汽车行业经营现金流由净流入转为净流出，显示行业面临一定的经营压力。

新能源发电

光伏板块受益抢装潮：光伏行业营收增长34.73%，净利润增长83.86%。隆基股份等龙头企业表现强劲。
风电与核电稳定增长：风电板块营收增长9.62%，净利润增长61.98%；核电板块营收增长2.68%，净利润增长11.83%。
现金流改善：新能源发电行业整体经营现金流净流入126.67亿元，同比增长25.74%，显示行业盈利质量较高。

电力设备

二次设备表现强劲：二次设备板块营收增长27.13%，净利润增长84.72%，主要受益于配网投资增长和去年同期基数较低。
一次设备稳步增长：一次设备营收增长12.49%，净利润增长17.58%，受益于特高压和配网投资增加。
智能制造板块增长显著：智能制造营收增长22.04%，净利润增长7.17%，毛利率和净利率均高于传统设备。
其他设备板块下滑：其他设备营收和净利润均出现下滑，显示子板块共性较低，整体盈利能力减弱。

投资建议

新能源汽车与电改板块：作为中期投资主线，建议关注具备高弹性的配网设备供应商、配网投资运营商及“配售电一体化+综合能源服务商”模式的公司。
重点推荐公司：涪陵电力、北京科锐、合纵科技、智光电气、炬华科技、国电南瑞等。
新能源汽车配置方向：建议逐步加大配置，关注三元材料、车桩运营、物流车及Tesla供应链等方向。
新能源发电配置建议：建议关注“大集团小公司”类型的国企改革标的，光热上网电价出台后，核心设备供应商与EPC龙头具备投资机会。
核电板块：下半年核电招标有望启动，存在主题性投资机会。

风险提示

投资增速下滑：行业整体增长可能放缓。
政策不达预期：新能源汽车补贴政策调整、电改推进等政策变化可能影响行业表现。
价格竞争超预期：行业内部竞争加剧，可能影响利润水平。

重点公司数据概览

证券代码	公司名称	股价	2015年EPS	2016年EPS	2017年EPS	2015年PE	2016年PE	2017年PE	评级
002169.SZ	智光电气	20.84	0.34	0.56	0.87	60.99	37.21	23.95	买入
300360.SZ	炬华科技	21.30	0.98	0.82	0.99	32.71	25.98	21.52	买入
000958.SZ	东方能源	15.88	0.81	0.72	0.91	19.65	22.06	17.45	买入
300014.SZ	亿纬锂能	37.40	0.35	0.70	1.38	105.61	53.43	27.10	买入
002074.SZ	国轩高科	35.81	0.67	1.29	1.76	53.68	27.76	20.35	买入
300037.SZ	新宙邦	53.43	0.69	1.57	2.05	77.01	34.03	26.06	买入
002108.SZ	沧州明珠	23.45	0.35	0.82	1.02	67.57	28.60	22.99	买入
600406.SH	国电南瑞	15.93	0.53	0.65	0.78	29.78	24.51	20.42	买入

结论

2016年上半年，电力设备与新能源行业整体表现亮眼，新能源汽车和光伏板块增长尤为显著。展望下半年及2017年，行业将面临分化，新能源汽车受政策风险影响，光伏板块因抢装后需求骤减而承压，而电网投资向配网端调整和电改升温将成为新的增长点。投资建议关注新能源汽车、电改、新能源发电等板块，重点配置具备高增长潜力和良好盈利质量的龙头企业。

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