20210428-西南证券-迈瑞医疗-300760.SZ-抗疫产品需求驱动2020年业绩高增长_2021年IVD产线有望重回增长引擎_5页_1mb

迈瑞医疗2020年业绩总结与2021年展望

核心内容

迈瑞医疗在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于抗疫产品需求的激增，如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂等。2021年第一季度，公司业绩继续增长，IVD产线的表现尤为突出，成为新的增长引擎。

2020年业绩回顾

财务表现

• 全年收入：210.3亿元，同比增长27%
• 归母净利润：66.6亿元，同比增长42.24%
• 扣非归母净利润：65.4亿元，同比增长41.7%
• 经营活动现金流净额：88.7亿元，同比增长87.9%

分季度增长

• Q1：收入47.4亿元，同比增长21.4%
• Q2：收入58.2亿元，同比增长35.4%
• Q3：收入55亿元，同比增长31.8%
• Q4：收入49.6亿元，同比增长18.8%

单季度归母净利润

• Q1：13.1亿元，同比增长30.6%
• Q2：21.4亿元，同比增长57%
• Q3：19.1亿元，同比增长46.7%
• Q4：13亿元，同比增长28.2%

盈利能力

• 毛利率：66.8%，基本持平
• 四费率：30%（下降2.7个百分点）
• 归母净利率：31.7%（上升3.4个百分点）

2021年第一季度业绩

财务表现

• 收入：57.8亿元，同比增长21.9%
• 归母净利润：17.2亿元，同比增长30.6%
• 扣非归母净利润：17亿元，同比增长35.4%
• 经营活动现金流净额：11.1亿元，同比下降21.8%

分业务增长

• 监护线：增长15%以上，受益于国内医疗新基建和常规产品恢复
• IVD线：增长40%以上，重回增长引擎
• 影像线：增长低个位数，后续有望持续复苏

分区域增长

• 国内市场：增长10%以上
• 国际市场：增长接近40%，海外增量自Q2开始体现

关键信息

产品贡献

• 抗疫产品：是2020年业绩增长的主要驱动力
• IVD产线：2020年收入66.5亿元，同比增长14.3%，预计2021年将恢复较好的增长
• 影像产线：收入42亿元，同比增长3.9%，但受疫情影响有所承压

国际市场表现

• 国际市场收入：99.2亿元，同比增长41.2%，占比提升至47.2%
• 国内市场收入：111.1亿元，同比增长16.5%，占比下降至52.8%

研发与创新

• 研发投入：20.96亿元，同比增长27%
• 研发人员：3070人，占比25.9%
• 战略布局：聚焦监护线智能化、IVD自动化、超高端彩超、微创外科、兽用器械等领域

全球化与并购

• 并购整合能力：助力公司拓展新技术和新市场
• 国际化战略：推动公司成为全球医疗器械巨头

盈利预测与投资建议

未来三年预测

• 2021年：收入258.07亿元，归母净利润81.31亿元
• 2022年：收入316.35亿元，归母净利润101.44亿元
• 2023年：收入387.18亿元，归母净利润125.62亿元

估值指标

• PE：2021年为68倍，2022年为55倍，2023年为44倍
• PB：2021年为18.36倍，2022年为14.32倍，2023年为11.26倍
• EV/EBITDA：2021年为55.48倍，2022年为44.43倍，2023年为35.27倍

投资评级

• 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%

风险提示

• 汇率波动：可能影响利润表现
• 政策控费：对盈利能力构成压力
• 新产品研发：若不及预期可能影响增长

财务分析指标

成长能力

• 销售收入增长率：2021年22.74%，2022年22.59%，2023年22.39%
• 营业利润增长率：2021年24.42%，2022年24.67%，2023年23.77%
• 净利润增长率：2021年22.14%，2022年24.76%，2023年23.83%
• EBITDA增长率：2021年21.30%，2022年22.91%，2023年23.41%

获利能力

• 毛利率：2021年65.71%，2022年65.84%，2023年66.14%
• 净利率：2021年31.52%，2022年32.08%，2023年32.45%
• ROE：2021年26.92%，2022年26.20%，2023年25.50%

营运能力

• 总资产周转率：2021年0.72，2022年0.73，2023年0.72
• 固定资产周转率：2021年8.25，2022年10.61，2023年13.64
• 应收账款周转率：2021年13.69，2022年12.56，2023年12.95
• 存货周转率：2021年2.17，2022年2.18，2023年2.17

资本结构

• 资产负债率：2021年20.84%，2022年19.28%，2023年18.03%
• 流动比率：2021年4.34，2022年4.93，2023年5.44
• 速动比率：2021年3.64，2022年4.21，2023年4.72

总结

迈瑞医疗凭借抗疫产品需求的驱动，在2020年实现了显著的业绩增长，2021年第一季度进一步表现出色，IVD产线成为新的增长点。公司通过“创新+并购+国际化”战略，持续提升其在全球医疗器械市场的竞争力。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力和运营效率持续优化，具备成为全球医疗器械巨头的潜力。