20220822-国联证券-拱东医疗-605369.SH-助力抗疫营收稳增长_多维度产线韧性强_3页_562kb

报告摘要

拱东医疗（605369）是一家专注于医疗器械领域的公司，2022年上半年业绩稳健增长，主要得益于国内抗疫需求的持续推动以及海外业务的稳步发展。公司营收和利润均实现同比增长，同时持续推进产能优化和工艺改进，以提升整体盈利能力。

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现收入7.99亿元，同比增长38.70%；归母净利润2.11亿元，同比增长18.92%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长25.47%。Q2收入和净利润均符合预期。
国内抗疫产品带动增长：境内营收达到5.88亿元，同比增长49.64%。Q2境内收入增长74.39%，防疫产品营收同比增长399.14%，成为公司增长的重要驱动力。
海外业务稳步提升：境外营收2.08亿元，同比增长14.36%。海外OEM/ODM业务增长显著，实现营收1.88亿元，同比增长37.16%。
募投项目落地：公司募投项目建设基本完成，智能化立体仓库等设施投入使用，进一步优化生产布局，提高生产效率。
毛利率承压：受新冠产品售价下降、运费上涨等因素影响，公司毛利率从47.21%降至42.42%，同比下降5.59个百分点。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为15.79/20.73/27.18亿元，净利润分别为4.00/5.13/6.55亿元，三年CAGR为28.02%。EPS预计为3.55/4.55/5.82元/股，对应PE分别为36.9/28.8/22.5倍。公司估值为39倍PE，目标价177.9元，维持“买入”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	829.65	1194.25	1579.16	2072.65	2717.66
净利润	225.88	310.99	399.84	512.52	655.33
EBITDA	293.07	371.99	530.58	674.22	858.07
EPS	2.01	2.76	3.55	4.55	5.82
市盈率	65.3	47.4	36.9	28.8	22.5
市净率	12.2	10.6	9.0	7.5	6.2
EV/EBITDA	13.3	41.5	26.6	21.0	16.5

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	50.03%	43.95%	32.23%	31.25%	31.12%
毛利率	47.21%	44.36%	45.00%	45.00%	45.00%
净利率	27.23%	26.04%	25.32%	24.73%	24.11%
ROE	18.70%	22.40%	24.44%	26.22%	27.75%
ROIC	68.50%	61.34%	56.47%	50.00%	48.40%
资产负债率	12.19%	17.86%	18.26%	19.60%	20.84%
流动比率	6.4	3.9	3.5	3.0	2.7
速动比率	6.0	3.5	3.1	2.6	2.3
应收账款周转率	5.2	5.8	5.3	5.3	5.3
存货周转率	6.5	5.8	6.4	6.4	6.4
总资产周转率	0.6	0.7	0.8	0.9	0.9

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