20260511-中原证券-东吴证券-601555.SH-2025年年报及2026年一季报点评_自营阶段性波动_多项业务表现优异_9页_574kb

东吴证券2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概述

东吴证券在2025年实现营业收入90.30亿元，同比增长27.70%；归母净利润35.52亿元，同比增长50.12%。2026年一季度营业收入20.48亿元，同比下降9.45%；归母净利润8.01亿元，同比下降18.22%。尽管一季度自营业务有所波动，但公司其他多项业务表现优异，整体发展态势积极。

主要观点

• 财富管理业务：核心指标保持快速增长，经纪业务手续费净收入同比+33.39%，2026Q1同比+44.60%。客户资产规模8525亿元，同比增长28.89%；股基交易额8.91万亿元，同比增长67.80%。
• 股权融资业务：快速复苏，完成IPO项目1单，再融资项目2单，合计承销规模44.77亿元，同比增长276.53%。IPO项目储备8个，行业排名第10。
• 债权融资业务：承销规模持续增长，2025年各类债券承销规模1765.08亿元，同比增长25.18%。2026Q1各类债券主承销规模468.53亿元，同比增长18.91%。
• 资管与公募基金业务：业务质量双升，资管业务手续费净收入同比+17.16%。公募基金规模487.86亿元，同比增长22.40%，其中权益基金规模152.73亿元，同比增长73.58%。
• 自营业务：2025年表现优异，投资收益（含公允价值变动）39.21亿元，同比增长38.45%。2026Q1受高基数影响，投资收益同比-67.17%。
• 两融业务：规模再创新高，两融余额280.08亿元，同比增长39.36%。股票质押规模持续压降，2025年末为13.01亿元，同比下降9.03%。

关键信息

财务表现

• 2025年：营业收入90.30亿元，归母净利润35.52亿元，基本每股收益0.71元，加权平均净资产收益率8.35%。
• 2026Q1：营业收入20.48亿元，归母净利润8.01亿元，基本每股收益0.16元，加权平均净资产收益率1.84%。
• 估值指标：按2026年5月8日收盘价8.26元计算，对应P/B分别为0.92倍（2026E）和0.89倍（2027E）。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计2026年和2027年EPS分别为0.70元和0.77元，BVPS分别为8.97元和9.28元。
• 拟并购东海证券，有望增强区位优势与差异化竞争力。

风险提示

• 权益及固收市场环境转弱；
• 股价短期波动风险；
• 资本市场改革政策效果不及预期；
• 超预期事件影响盈利预测。

业务结构变化

2025年业务占比

• 经纪业务：26.5%
• 投行业务：8.8%
• 资管业务：2.2%
• 利息净收入：15.4%
• 投资收益（含公允）：43.4%
• 其他收入：3.6%

2026Q1业务占比

• 经纪业务：35.9%
• 投行业务：18.4%
• 资管业务：1.9%
• 利息净收入：20.6%
• 投资收益（含公允）：18.0%
• 其他收入：5.2%

财务预测

资产负债表预测（亿元）

利润表预测（亿元）

每股指标与估值

总结

东吴证券在2025年整体业绩表现强劲，各项主营业务均有显著增长，尤其在财富管理、股权融资、债权融资及资管业务方面。尽管2026年一季度自营业务出现阶段性波动，但预计后续将被其他业务的优异表现所稀释。公司拟并购东海证券，有望进一步增强区位与竞争优势。基于当前财务数据与市场表现，维持“增持”投资评级。