> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 东吴证券在2025年实现营业收入90.30亿元，同比增长27.70%；归母净利润35.52亿元，同比增长50.12%。2026年一季度营业收入20.48亿元，同比下降9.45%；归母净利润8.01亿元，同比下降18.22%。尽管一季度自营业务有所波动，但公司其他多项业务表现优异，整体发展态势积极。 ## 主要观点 - **财富管理业务**：核心指标保持快速增长，经纪业务手续费净收入同比+33.39%，2026Q1同比+44.60%。客户资产规模8525亿元，同比增长28.89%；股基交易额8.91万亿元，同比增长67.80%。 - **股权融资业务**：快速复苏，完成IPO项目1单，再融资项目2单，合计承销规模44.77亿元，同比增长276.53%。IPO项目储备8个，行业排名第10。 - **债权融资业务**：承销规模持续增长，2025年各类债券承销规模1765.08亿元，同比增长25.18%。2026Q1各类债券主承销规模468.53亿元，同比增长18.91%。 - **资管与公募基金业务**：业务质量双升，资管业务手续费净收入同比+17.16%。公募基金规模487.86亿元，同比增长22.40%，其中权益基金规模152.73亿元，同比增长73.58%。 - **自营业务**：2025年表现优异，投资收益（含公允价值变动）39.21亿元，同比增长38.45%。2026Q1受高基数影响，投资收益同比-67.17%。 - **两融业务**：规模再创新高，两融余额280.08亿元，同比增长39.36%。股票质押规模持续压降，2025年末为13.01亿元，同比下降9.03%。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**：营业收入90.30亿元，归母净利润35.52亿元，基本每股收益0.71元，加权平均净资产收益率8.35%。 - **2026Q1**：营业收入20.48亿元，归母净利润8.01亿元，基本每股收益0.16元，加权平均净资产收益率1.84%。 - **估值指标**：按2026年5月8日收盘价8.26元计算，对应P/B分别为0.92倍（2026E）和0.89倍（2027E）。 ### 投资建议 - 维持“增持”评级，预计2026年和2027年EPS分别为0.70元和0.77元，BVPS分别为8.97元和9.28元。 - 拟并购东海证券，有望增强区位优势与差异化竞争力。 ### 风险提示 - 权益及固收市场环境转弱； - 股价短期波动风险； - 资本市场改革政策效果不及预期； - 超预期事件影响盈利预测。 ## 业务结构变化 ### 2025年业务占比 - 经纪业务：26.5% - 投行业务：8.8% - 资管业务：2.2% - 利息净收入：15.4% - 投资收益（含公允）：43.4% - 其他收入：3.6% ### 2026Q1业务占比 - 经纪业务：35.9% - 投行业务：18.4% - 资管业务：1.9% - 利息净收入：20.6% - 投资收益（含公允）：18.0% - 其他收入：5.2% ## 财务预测 ### 资产负债表预测（亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产 | 1778.05 | 2162.19 | 2472.37 | 2632.93 | | 负债 | 1355.46 | 1724.61 | 2021.30 | 2166.39 | | 所有者权益 | 422.59 | 437.58 | 451.07 | 466.54 | ### 利润表预测（亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 115.34 | 90.30 | 87.53 | 94.37 | | 归母净利 | 23.66 | 35.52 | 35.02 | 38.39 | ### 每股指标与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | EPS(元) | 0.48 | 0.71 | 0.70 | 0.77 | | ROE(加权) | 5.81% | 8.35% | 7.97% | 8.46% | | BVPS(元) | 8.40 | 8.71 | 8.97 | 9.28 | | P/E(倍) | 18.56 | 12.98 | 11.80 | 10.73 | | P/B(倍) | 0.96 | 1.06 | 0.92 | 0.89 | ## 总结 东吴证券在2025年整体业绩表现强劲，各项主营业务均有显著增长，尤其在财富管理、股权融资、债权融资及资管业务方面。尽管2026年一季度自营业务出现阶段性波动，但预计后续将被其他业务的优异表现所稀释。公司拟并购东海证券，有望进一步增强区位与竞争优势。基于当前财务数据与市场表现，维持“增持”投资评级。