20210428-华创证券-招商证券-600999.SH-2021年一季报点评_投行+自营收入同比大增_带动业绩表现出色_5页_681kb

招商证券2021年一季报总结

核心内容概述

招商证券2021年第一季度财报显示，公司业绩表现出色，主要得益于投行和自营业务收入的显著增长。尽管市场行情波动较大，但公司整体营收和利润均实现同比增长，展现出稳健的经营风格和良好的主动管理能力。

---

主要财务数据

项目	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营业收入	242.78	268.89	300.10	347.66
归母净利润	94.92	105.63	118.57	140.72
EPS（元）	1.42	1.58	1.77	2.10
市净率（PB）	1.76	1.62	1.49	1.37

---

一季度业绩亮点

• 营收增长：实现营收59.62亿元，同比增长22.02%。
• 净利润增长：归母净利润26.13亿元，同比增长45.34%。
• ROE：加权平均ROE为2.63%，较去年同期下降0.38个百分点。

---

业务表现分析

1. 经纪业务

• 股票日均交易额同比增长9.8%，达9437亿元。
• 手续费净收入18.65亿元，同比增长14.16%，增速高于交易额增速。
• 利息净收入5.09亿元，同比下降19.59%，主要由于股票质押业务规模压缩。
• 信用减值损失同比下降50.76%，反映公司信用风险控制能力增强。

2. 投行业务

• 投行手续费净收入4.13亿元，同比增长55.48%。
• IPO承销金额35.23亿元，同比增长116%，受益于注册制改革。
• 增发承销金额28.16亿元，同比下降2.12%。
• 债承业务承销金额64.87亿元，同比下降39%，受市场环境影响。

3. 自营业务

• 投资收益19.83亿元，同比增长106.72%。
• 公允价值变动收益3.3亿元，同比下降11.52%。
• 自营业务合计收入23.12亿元，同比增长73.57%，显示公司主动管理能力提升。
• 权益类投资规模提升，固收类投资规模减少。

---

资产负债情况

项目	2020（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
货币资金	828	911	1,002	1,103
融出资金	818	899	989	1,088
交易性金融资产	1,736	1,910	2,101	2,311
买入返售金融资产	523	575	632	696
负债合计	3,939	4,364	4,828	5,327
所有者权益合计	1,058	1,133	1,219	1,325

---

投资建议

• 估值：基于2021年业绩，给予1.9倍PB估值，目标价25元。
• 评级：维持“推荐”评级，预计未来6个月内将超越沪深300基准指数10%-20%。

---

风险提示

• 创新业务发展受阻
• 金融监管趋严
• 新冠疫情持续蔓延
• 市场风险偏好下行

---

公司转型与竞争优势

• 财富管理转型：公司持续推动经纪业务的深化转型，资管业务手续费净收入增长14.15%，显示转型成效。
• 协同效应：背靠招商局集团，具备较强的协同效应和机构业务发展潜力。
• 长期增长预期：预计2020-2022年EPS分别为1.58/1.77/2.10元，BPS分别为12.96/14.19/15.64元，PB逐步下降，反映估值优势。

---

团队信息

• 组长、分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士）
• 分析师：张径炜（西南财经大学保险会计硕士）
• 金融行业研究主管：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士）
• 助理研究员：张慧（澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士）

---

投资评级体系

评级	定义
强推	预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐	预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性	预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
回避	预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

---

附注

• 资料来源：公司公告、华创证券预测
• 股价：2021年04月27日收盘价为18.32元
• 相关研究报告：《招商证券（600999）2020年中报点评》《招商证券（600999）2020年三季报点评》《招商证券（600999）2020年报点评》