聚酯2023年10月月报：产能投放叠加需求淡季，产业利润承压-20231103-招商期货-34页_1mb

聚酯：产能投放叠加需求淡季，产业利润承压

核心内容概述

2023年10月，聚酯产业链整体面临产能扩张与需求淡季的双重压力，导致产业利润承压。PTA和MEG价格受成本端和供需影响呈现震荡走势，而PX供应增加使PXN价差维持弱势。分析师安婧认为，未来需关注装置检修、新产能投放及需求变化对产业链的影响。

主要观点

1. 聚酯需求分析

• 产能扩张：2023年预计新增聚酯产能超1000万吨，产能增速15%，全年产量预计接近6600万吨，产能增速约17%。
• 10月产量：10月聚酯产量约605万吨，同比增加20%，1-10月累计产量6044万吨，累计同比增长15%。
• 开工负荷：10月聚酯月均负荷约90%，环比下降1%，处于历史高位。长丝负荷提升明显，短纤与瓶片开工率趋于平缓或下降。
• 库存压力：10月聚酯综合库存累库6天至19天，短纤库存压力最大，预计年内难有明显去库。

2. 成本端分析

PX供应与价差

• 产能扩张：2023年PX产能预计新增770万吨，达4367万吨，产能增速21%。8月表观供应同比增长30%，累计同比增长17%。
• 供应压力：PX供应持续回归，但斜率偏缓。10月因调油需求走弱，短流程供应增加，PXN价差大幅压缩，预计11月仍维持弱势。
• 进口量下降：2023年9月PX进口量同比下降27%，1-9月累计进口量同比下降16%，进口压力有所缓解。

PTA成本与供需

• 产能扩张：2023年PTA产能预计新增1000万吨，达8144万吨，产能增速14%，表观供应预计增加至6025万吨，增速约18%。
• 10月表现：10月PTA表观供应522万吨，同比增长14%，1-10月累计供应4946万吨，同比增长16%。
• 检修影响：10月恒力、三房巷、英力士等装置按计划检修，导致开工负荷下移。11月检修装置增加，但新装置逸盛海南投产，预计累库压力较大。
• 加工费：10月PTA加工费有所改善，但11月需求淡季及新增供应压力，加工费高度有限，维持逢高沽空观点。

MEG成本与供需

• 产能扩张：2023年MEG产能预计新增370万吨，达2940万吨，产能增速12%，表观供应预计2313万吨，增速约11%。
• 10月表现：10月MEG表观供应预计约202万吨，同比增长17%，1-10月累计供应1928万吨，同比增长11%。
• 装置检修：10月MEG装置检修增加，油制与煤制装置均有降负或停车情况。海外供应减少，但国内供应维持高位。
• 库存压力：10月MEG华东港口库存维持在115万吨附近，11月港口库存有望小幅去化，但整体去库有限。
• 价格走势：MEG受煤炭价格高位震荡及海外供应缓解支撑，预计维持区间震荡。

关键信息汇总

聚酯产能与产量

• 新增产能：2023年预计新增聚酯产能超1000万吨，产能增速15%。
• 全年产量：预计全年产量接近6600万吨，产能增速约17%。
• 10月产量：约605万吨，同比增加20%。
• 1-10月累计产量：6044万吨，累计同比增长15%。

PX供应与价差

• 产能增长：2023年PX新增产能770万吨，产能增速21%。
• 供应变化：8月表观供应同比增长30%，累计同比增长17%。
• 价差走势：PXN价差维持弱势，预计11月继续承压。

PTA供需与加工费

• 产能增长：2023年PTA新增产能1000万吨，产能增速14%，表观供应预计6025万吨，增速约18%。
• 10月供应：522万吨，同比增长14%，1-10月累计供应4946万吨，同比增长16%。
• 加工费：10月有所改善，但11月因需求淡季及新装置投产，加工费高度有限。

MEG供需与库存

• 产能增长：2023年MEG新增产能370万吨，产能增速12%，表观供应预计2313万吨，增速约11%。
• 10月供应：202万吨，同比增长17%，1-10月累计供应1928万吨，同比增长11%。
• 库存情况：10月MEG华东港口库存维持在115万吨附近，11月有望小幅去化。

交易机会展望

• PX：短期受近端供应影响维持偏弱运行，但PX2405上方偏多看待，可择机布局多单。
• PTA：新装置投产叠加需求淡季，加工费高度有限，维持逢高沽空观点。
• MEG：煤炭价格高位震荡及海外供应缓解支撑价格，但港口库存高企，预计维持区间震荡。

风险提示

• 宏观环境扰动
• 新产能投放进度
• 装置检修情况
• 需求超预期