原油聚酯11月月度投资策略：地缘政治影响消散，供应回归或压制价格-20231103-东海期货-15页_2mb

2023年11月原油与聚酯投资策略总结

核心内容

本报告由东海期货研究所分析师王亦路和冯冰发布，围绕2023年11月原油及聚酯品种的市场走势进行分析，重点探讨地缘政治风险消散、供应回归对价格的影响，以及聚酯产业链中PTA和乙二醇的供需变化对市场的影响。

主要观点

• 原油市场：地缘政治风险逐步退散，供应端出现小幅回归，叠加宏观情绪对降息的预期，油价短期以震荡为主，下跌空间有限。
• PTA市场：供应压力逐步显现，下游需求环比走弱，PTA价格或延续阴跌走势，但PX的紧缺格局仍为PTA提供支撑。
• 乙二醇市场：受原料成本支撑和高库存影响，乙二醇价格震荡格局不变，波动性进一步降低，上方空间受限。

关键信息

原油分析

2.1 地缘政治风险退散，供应回归开始计价

• 10月原油因地缘政治风险上升而大幅上涨，但随着风险缓解，油价重回中枢。
• 俄罗斯供应小幅回归，出口量已超300万桶/天，但柴油出口仍偏低。
• 委内瑞拉和伊拉克的供应回归风险仍然存在，但短期内增长有限。
• 美国页岩油产量持续回升，EIA预计四季度产量将增加至1313万桶/天。
• 11月原油供应压力增加，但因减产执行力度仍强，价格或维持震荡或小幅阴跌。

2.2 低位库存下仍有支撑，宏观情绪不宜过份看空

• 汽油和柴油库存均处于低位，支撑成品油裂解利润。
• 海外炼厂检修仍持续，导致成品油供给偏少。
• 美联储降息预期仍存，美元指数上行压力不大，宏观情绪整体偏稳。
• 中国进口配额维持高位，但需求疲软，预计11月原油价格将维持在80美元左右支撑。

聚酯分析

3.1 PTA：供应压力增加，需求环比下行

• PTA价格跟随原油下行，但未跟随上涨，反映产业已进入利润低点。
• PX价格持续走低，但供应仍偏紧，对PTA形成支撑。
• 11月PTA检修装置回归，叠加新装置投产，供应压力加大。
• 下游利润走差，库存累积，采购意愿下降，PTA价格或持续承压。
• PTA主港基差偏弱，05合约低点已验证，底部支撑明显。

3.2 乙二醇：过剩及成本双向作用，波动进一步降低

• 乙二醇价格波动缩小，反映市场处于长期过剩周期。
• 原料成本支撑不改，但高库存和高进口压制价格上行空间。
• 开工率维持高位，但供应压力逐步显现，后期波动性将进一步降低。
• 11月乙二醇价格或维持在4100元/吨附近，200-300点区间震荡。

操作建议

• 原油：短期震荡为主，操作性一般，不宜过分看空。
• PTA：加工费或仍有下行空间，建议谨慎对待。
• 乙二醇：可尝试波动卖空，或进行卖出宽跨、累购/沽结构操作。

风险因素

• 地缘政治再度影响原油供应。
• 伊拉克、委内瑞拉供应出现大幅增加。
• OPEC减产执行不及预期。
• 俄乌冲突出现解决迹象。
• 化工下游需求弱化程度大幅超预期。

图表目录

• 图1：基准油价格
• 图2：基准油三月月差
• 图3：俄罗斯海运出口情况
• 图4：部分油品现货贴水
• 图5：委内瑞拉产量情况
• 图6：沙特油品官价
• 图7：美国开钻未完成钻井情况
• 图8：Permian盆地每井产量情况
• 图9：主要消费地汽油库存情况
• 图10：主要消费地柴油库存情况
• 图11：俄罗斯柴油出口情况
• 图12：美国柴油利润
• 图13：美国炼厂裂解差
• 图14：欧洲炼厂裂解差
• 图15：主要消费地原油在岸库存情况
• 图16：全球浮仓情况
• 图17：美国耐用品新订单
• 图18：美国2Y债券收益率
• 图19：国营炼厂开工率
• 图20：地炼开工率
• 图21：PX-石脑油价差
• 图22：PX开工率
• 图23：PTA加工费
• 图24：PTA开工率
• 图25：织机开工率
• 图26：加弹开工率
• 图27：POY库存指数
• 图28：DTY库存指数
• 图29：FDY库存指数
• 图30：短纤库存指数
• 图31：乙二醇开工率
• 图32：煤制乙二醇开工率
• 图33：油制乙二醇利润
• 图34：煤制乙二醇利润
• 图35：乙二醇华东港口库存
• 图36：乙二醇华东到港

重要声明

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