20250426-国金证券-恒林股份-603661.SH-利润短期承压_期待后续高质量发展_4页_1mb

报告摘要

恒林股份发布了2024年年报及2025年一季报，整体业绩表现呈现利润短期承压，但营收保持增长的趋势。公司通过跨境电商业务的扩张推动了规模增长，同时也在优化资产配置和提升运营效率，以实现高质量发展。

业绩表现：
- 2024全年营收110.3亿元，同比增长34.6%；归母净利润2.6亿元，同比持平。
- 2025年第一季度营收26.5亿元，同比增长12.7%；归母净利润0.5亿元，同比下降49.5%。
- 公司分红方案为每股派息0.72元（含税）。
业务分析：
- 跨境电商业务成为主要增长驱动力，2024全年营收增长显著。
- 分业务来看，软体家具、综合家居及其他业务增长较快，而办公家具和板式家具增长放缓。
- 分区域来看，境外业务增长显著，境内业务则出现下滑。
毛利率与费用率：
- 2024全年毛利率为18.5%，同比下降5.2个百分点，主要由于海运费上涨和降价促销。
- 2025年第一季度毛利率进一步下降至16.3%，但销售费用率明显下降，主要因尾程配送费及折扣促销重分类影响。
- 费用率整体下降，其中销售、管理、研发费用率分别下降，财务费用率略有上升。
战略方向：
- 公司坚持“制造出海与品牌出海”双轨并行，积极拓展非美市场，提高制造及运营效率。
- 通过处置低效率、低关联度资产，优化资产配置，提升整体盈利能力。

损益表：
- 2024年主营业务收入为110.29亿元，同比增长34.6%。
- 毛利率为18.5%，同比下降5.2个百分点。
- 2025年预计净利润为410亿元，同比增长显著。
现金流量表：
- 2024年经营活动现金净流为951亿元，同比增长明显。
- 投资活动现金净流为-240亿元，资本开支持续。
资产负债表：
- 2024年资产总计为108.58亿元，同比增长13.3%。
- 负债股东权益合计为108.58亿元，资产负债率持续上升。
比率分析：
- 每股净资产持续增长，2027年预计达36.027元。
- 净资产收益率和总资产收益率逐步提升，显示公司盈利能力增强。