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低估值，弱驱动：甲醇周报总结 2023/03/07

核心内容概述

本报告分析了甲醇市场在2023年3月7日的供需、价格走势及市场预期，指出甲醇市场整体处于震荡偏弱状态，内地表现相对坚挺，而港口受进口增量预期压制，盘面估值偏低但支撑较强。

主要观点与关键信息

1. 甲醇市场整体表现

• 核心观点：中性
• 解析：煤炭价格波动收窄，甲醇基本面呈现“供减需平”的格局。内地春检即将展开，上游开始缩量销售，库存低位支撑价格。传统下游需求恢复至平均水平，后续反弹斜率放缓，空间有限。港口方面，非伊进口增量预期压制港口走势，伊朗装置重启后进口逐步回归，整体看内地仍强于港口。盘面单边向上驱动不足，向下支撑较强，结构预计震荡偏弱。

2. 动力煤市场

• 核心观点：中性
• 解析：煤价波动变窄，有所企稳。非电需求恢复放缓，港口库存高位回落，动力煤长协保供政策对市场有一定支撑。

3. 内地现货市场

• 核心观点：偏多
• 解析：内地上游库存有限，春检即将展开，部分厂家开始限售。若下游需求保持稳定，供应收缩将对价格形成较强支撑。

4. MTO利润

• 核心观点：偏多
• 解析：MTO利润回升，宁波富德装置已重启，而内地MTO仍无重启计划，对甲醇需求有一定支撑。

5. 伊朗进口情况

• 核心观点：中性
• 解析：伊朗2月装船量约38万吨，装置近期陆续重启，预计3月进口量将有所回升。

6. 传统下游需求

• 核心观点：中性
• 解析：传统下游需求恢复至平均水平，开工率在45.4%附近。甲醛开工率回升2个百分点，但整体恢复斜率放缓，后续上涨空间有限。

7. 上游利润

• 核心观点：中性
• 解析：煤价波动收窄，上游利润震荡。内蒙煤制甲醇现金流利润维持在150元/吨附近，西北地区库存较低，支撑价格。

8. 政策影响

• 核心观点：偏多
• 解析：动力煤长协保供政策对市场有积极影响，有助于稳定煤价和供应。

市场动态分析

1. 煤炭价格波动收窄

• 内蒙古5500K煤价报890-940元/吨，周环比波动收窄。
• 港口5500K报价1100-1120元/吨，逐步企稳。
• 港口库存高位回落，但非伊3月进口或增加8万吨，对港口形成压力。

2. 内地供应收缩

• 国内甲醇开工率保持中位偏低，截至3月2日为66.7%，周环比基本持平。
• 部分装置已恢复，如鹤壁、华昱、中安联合等，预计本周末附近泸天化也将重启。
• 内地春检即将展开，部分厂家开始限售，上游库存维持低位，对价格形成支撑。

3. 港口走势

• 港口库存持续去库，截至3月1日为68.52万吨，减少3.57万吨。
• 非伊进口量维持在历史高位（55-60万吨），伊朗装置逐步重启，港口压力增加。

估值与驱动分析

• 内地表现：由于上游库存低、春检限售及下游需求稳定，内地价格表现较强，基差走强至300元/吨附近，盘面05合约有所低估。
• 港口表现：受进口增量预期影响，港口结构走弱，压制港口价格。
• 整体驱动：甲醇市场单边向上驱动不足，但向下支撑较强，预计整体走势震荡偏弱。

平衡表分析

• 产量：3月产量预计下调，反映供应收缩。
• 进口：3月进口量上调，受非伊进口增量及伊朗装置重启影响。
• 总消费：3月消费量预计稳定，整体供需格局偏紧。
• 过剩量：3月过剩量为-5万吨，显示市场供不应求，但反弹空间有限。

总结

甲醇市场当前处于供需紧平衡状态，内地表现较强，港口承压走弱，整体盘面估值偏低但支撑稳固。随着春检逐步展开，供应收缩对价格形成支撑，但下游需求恢复有限，上涨动力不足。进口增量预期对港口形成压制，而伊朗装置重启后进口逐步回归，或对市场产生一定影响。建议关注内地供应变化与港口库存动态，以及MTO利润与传统下游恢复情况，以判断市场后续走势。