20161127-东北证券-医药生物行业深度报告：品牌制胜，创新为王_35页_2mb

医药生物行业深度研究报告总结

核心内容

在医保控费的背景下，医药行业竞争日益激烈，传统依赖医保扩张的逻辑已被打破。创新药和品牌药成为药企在市场中保持竞争优势的关键。创新药通过高投入、高风险、高回报的新药研发，构建了议价壁垒，获得较强的定价权和估值溢价。品牌药则在医院和药店渠道中，凭借良好的品牌认知度和市场信誉，形成销售护城河，实现量价齐升的发展模式。

主要观点

• 医保控费影响行业逻辑：医保结余率下降和药品降价政策导致行业增速放缓，传统模式难以持续。
• 创新药的议价能力：新药研发周期长、成本高，成功率低，但具备高回报潜力，成为药企实现业绩增长的重要途径。
• 品牌药的市场优势：在医保控费环境下，品牌药在招标和终端销售中具有议价权和溢价能力，是普药销售的关键护城河。
• 国内创新条件具备：政策支持、人才回流和资金投入共同推动国内创新药发展，形成政策、人才、资金共振。
• 品牌塑造难度加大：随着广告成本上升和市场竞争加剧，品牌药的壁垒逐渐加深，形成“马太效应”。

关键信息

创新药优势

• 创新药具备较强的议价能力和估值溢价，尤其在医保控费环境下，其高投入和高风险使得其在市场中具有独特优势。
• 2015年，中国药品支出中专利药占比仅为10%，远低于美国的70%，表明创新药市场仍有较大发展空间。
• 国内创新药已经取得突破，如恒瑞医药的甲磺酸阿帕替尼、康弘药业的康柏西普等，打破国际垄断。
• 政策支持如优先审评审批、MAH制度等，提高了新药研发效率，鼓励了创新药企的发展。

品牌药优势

• 品牌药在医院和药店渠道中具有明显的竞争优势，尤其在招标采购和OTC市场中，品牌知名度和市场信誉是关键。
• 医院渠道中，品牌药在招标过程中具有议价权，有助于获得更有利的招标价格。
• 药店渠道中，品牌药具有强大的溢价能力和市场竞争优势，能够实现量价齐升。
• 品牌药的“马太效应”显著，市场占有率高的品牌更容易保持竞争优势，形成良性循环。

推荐标的

行业数据

• 成分股数量：223只
• 总市值：3.40万亿元
• 流通市值：2.44万亿元
• 市盈率：42.86倍
• 市净率：5.70倍
• 成分股总营收：0.80万亿元
• 成分股总净利润：0.069万亿元
• 资产负债率：41.93%

品牌与创新

• 品牌药在OTC市场：品牌药在OTC市场中占据主导地位，如东阿阿胶、999、三九感冒灵颗粒等。
• 品牌药的溢价能力：品牌药在价格和销量上均具有优势，如东阿阿胶和三九感冒灵颗粒。
• 品牌药的“马太效应”：品牌药在市场中形成强者恒强的格局，市场份额和价格持续提升。

品牌塑造与挑战

• 品牌塑造需要企业具备明确的产品定位和品牌印象，如感冒药中的白加黑、斯达舒等。
• 广告费用持续上升，增加了品牌药的进入壁垒。
• 医疗政策监管趋严，品牌药需在合规的前提下进行市场推广。

总结

在医保控费和行业竞争加剧的背景下，创新药和品牌药成为药企发展的核心。创新药通过高研发投入和高回报，构建议价壁垒，而品牌药则通过市场认知和销售优势，在终端市场保持竞争力。随着政策、人才和资金的持续支持，国内创新药发展已初具规模，品牌药在OTC市场中表现突出，具备较强的市场影响力和增长潜力。