20230119-国联证券-轻工制造2023年度策略_供需边际改善_静待业绩兑现_24页_1mb

报告摘要

2023年轻工制造行业整体呈现供需边际改善趋势，行业估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。投资建议维持“强于大市”评级，关注各细分板块的演绎节奏和业绩兑现情况。

2022年回顾
- 轻工制造行业整体收益率为-20.04%，跑赢沪深300指数（-21.63%）。
- 各细分板块表现不一，其中家居板块跌幅最大（-23.64%），造纸板块（-11.35%）和文娱用品板块（-9.69%）表现相对稳健，包装印刷板块（-25.81%）跌幅最严重。
- 家居行业依赖线下客流，2022年受疫情、房地产周期下行、原材料价格上涨影响较大，但11月后因政策利好和需求预期改善而快速反弹。
- 电子烟行业因监管政策落地，2022年股价大幅回调，但政策明确后行业有望进入规范发展新时代。
2023年展望
- 家居行业：供需两端均有边际改善，房地产政策刺激有望带动需求和估值修复。软体家居和定制家居龙头具备穿越周期能力，建议关注顾家家居、喜临门、欧派家居和公牛集团。
- 造纸行业：随着经济景气度提升，需求有望回暖，量价齐升。木浆供给端新增产能释放，浆价或进入下降通道，头部企业收入和利润有望回升。建议关注太阳纸业、中顺洁柔。
- 文具行业：受益于线下消费场景修复，业绩稳健增长。行业集中度低，未来有较大提升空间。建议关注晨光股份。
- 电子烟行业：政策落地后行业进入规范发展新时代，监管引导清晰，未来渗透率有望提升。建议关注思摩尔国际。

顾家家居：EPS 2022E为2.37，2023E为2.91，2024E为3.56；PE 2022E为18.07，2023E为14.74，2024E为12.04。
喜临门：EPS 2022E为1.73，2023E为2.2，2024E为2.77；PE 2022E为17.61，2023E为13.85，2024E为11.02。
欧派家居：EPS 2022E为5.2，2023E为6.02，2024E为7.66；PE 2022E为22.14，2023E为19.11，2024E为15.02。
公牛集团：EPS 2022E为5.21，2023E为5.97，2024E为6.78；PE 2022E为27.92，2023E为24.35，2024E为21.44。
太阳纸业：EPS 2022E为1.15，2023E为1.24，2024E为1.38；PE 2022E为9.66，2023E为8.93，2024E为8.03。
中顺洁柔：EPS 2022E为0.31，2023E为0.45，2024E为0.54；PE 2022E为37.95，2023E为26.65，2024E为21.85。
晨光股份：EPS 2022E为1.6，2023E为2.01，2024E为2.41；PE 2022E为34.12，2023E为26.92，2024E为22.42。
裕同科技：EPS 2022E为1.58，2023E为1.95，2024E为2.34；PE 2022E为19.98，2023E为16.23，2024E为13.47。
思摩尔国际：EPS 2022E为0.54，2023E为0.67，2024E为0.82；PE 2022E为24.65，2023E为19.85，2024E为16.20。