传媒行业2017年年报和2018一季报分析：阅读营销院线景气度提升，精选个股-20180508-华泰证券-33页-2mb

传媒行业2018年深度研究报告总结

核心内容

行业评级

• 传媒：增持（维持）
• 传媒Ⅱ：增持（维持）

行业整体表现

• 2017年传媒板块营收同比增长10%至4243亿元，净利润同比增长4%至516亿元。
• 2018年一季度营收同比增长13%至985亿元，净利润同比增长9%至138亿元。
• 传媒板块整体估值水平较合理，部分龙头公司已进入合理估值区间。

分行业分析

• 阅读行业：景气度持续提升，五家主要公司（掌阅科技、中文在线、平治信息、新经典、城市传媒）2017年净利润分别增长60%、121%、100%、53%和21%。头部化特征明显，建议关注新经典和城市传媒。
• 院线行业：18年一季度票房增速达40%，院线公司Q1财报优于去年同期，营收和净利润分别增长28%。预计银幕数量将持续增长，但可能压制毛利率和盈利能力。建议关注横店影视、幸福蓝海和万达电影。
• 营销行业：2017年收入增速放缓至23.1%，净利润下降4.6%。18年一季度收入增长加速至48%，净利润止跌回升。毛利率拐点仍有待观察，建议关注营销板块中表现较好的公司。
• 游戏行业：17年营收和净利润保持同步20%以上增长，18年一季度增速有所放缓。预计18年手游市场增速在20%~30%之间，建议关注完美世界和昆仑万维。
• 影视行业：17年营收和净利润增长不一，18年一季度表现分化。建议关注光线传媒和华谊兄弟。
• 电视剧行业：行业增速放缓，头部公司毛利率提升，现金流改善。建议关注华策影视和慈文传媒。

主要观点

传媒板块整体趋势

• 传媒板块持续景气，但整体基本面改善不显著。
• 部分龙头公司估值已回调至安全边际区间，板块整体估值水平较合理。

阅读行业

• 阅读相关细分行业高景气度延续，建议关注数字阅读龙头和畅销书龙头。

院线行业

• 院线板块景气度提升，建议优选业内龙头及多元化布局标的。

营销行业

• 行业景气度回升，但盈利能力拐点尚未到来，需关注毛利率变化。

游戏行业

• 行业景气筑底，长线龙头公司表现稳健，建议自下而上优选龙头。

影视行业

• 影视业务略有下滑，但无扰长线发展逻辑，建议关注优质内容公司。

电视剧行业

• 精品化趋势显著，头部公司强者愈强，建议关注内容优势明显的公司。

关键信息

重点推荐个股

风险提示

• 政策监管的不确定性
• 影视及游戏作品市场表现不及预期

结论

传媒行业整体呈现景气态势，但各子行业表现分化明显。阅读和院线板块表现较为突出，营销和电视剧板块则需关注盈利改善。建议投资者关注优质内容公司和龙头标的，同时留意政策风险和市场波动。