20180508-华泰证券-传媒行业2017年年报和2018一季报分析_阅读_营销_院线景气度提升_精选个股_33页_2mb

传媒行业深度研究报告总结

核心内容概览

• 行业评级：传媒和传媒Ⅱ板块维持“增持”评级。
• 整体表现：2017年传媒板块营收同比增长10%至4243亿元，净利润同比增长4%至516亿元；2018年一季度营收同比增长13%至985亿元，净利润同比增长9%至138亿元。
• 板块分化：尽管整体业绩有所改善，但公司表现分化显著，部分公司仍面临盈利压力。

主要观点

• 阅读行业高景气度延续：五家阅读相关公司（掌阅科技、中文在线、平治信息、新经典、城市传媒）2017年净利润分别增长60%、121%、100%、53%和21%，盈利水平显著提升，建议关注新经典和城市传媒。
• 院线板块景气度提升：2018年一季度院线公司营收和净利润增速分别为28%和28%，优于去年同期。预计银幕数量将继续增长，但可能对毛利率和盈利能力形成压力，建议关注横店影视、幸福蓝海和万达电影。
• 营销板块景气度回升：2017年营销板块收入增速放缓，净利润下滑，但2018年一季度收入增长加速，净利润止跌回升。尽管如此，毛利率拐点尚未出现，盈利改善仍需观察。
• 内容制作公司分化明显：游戏公司整体保持增长，但增速放缓；影视公司表现分化，建议关注完美世界、昆仑万维、光线传媒和华谊兄弟；电视剧行业增速放缓，但头部公司毛利率逐步改善，建议关注华策影视和慈文传媒。

关键信息

行业整体表现

• 2017年传媒板块营收增长10%，净利润增长4%。
• 2018年一季度营收增长13%，净利润增长9%。
• 17年多家公司计提减值，18年预计减值压力大幅缓解。

阅读行业

• 阅读相关公司利润增速高于收入增速，盈利能力上升。
• 畅销书和头部化趋势明显，建议关注新经典和城市传媒。

院线板块

• 17年院线板块营收和净利润增速放缓，主因是银幕建设增速高于观影人次，票价下降。
• 18年一季度票房增速达40%，院线公司财报表现优于去年同期。
• 银幕持续下沉，预计将继续压制盈利能力，建议关注横店影视、幸福蓝海和万达电影。

营销板块

• 2017年收入增速23.1%，净利润下滑4.6%。
• 分众传媒贡献主要利润，剔除后板块表现仍不乐观。
• 18年一季度收入增长48%，净利润增长4%，但毛利率仍不乐观。

电视剧板块

• 17年营收和净利润增速分别为10%和16%，毛利率和净利率有所改善。
• 行业呈现精品化趋势，建议关注华策影视和慈文传媒。

重点推荐个股

风险提示

• 政策监管的不确定性：可能对行业产生重大影响。
• 市场表现不及预期：影视及游戏作品市场表现可能低于预期。

投资策略

• 传媒板块：整体估值较合理，需精选个股。
• 阅读行业：优选数字阅读龙头和畅销书龙头。
• 院线板块：优选业内龙头及多元化布局标的。
• 营销板块：关注广告市场回暖趋势，但需耐心等待盈利能力拐点。
• 内容制作：优先选择布局丰富、具备成长性的内容龙头公司。

图表目录摘要

• 图表1：A股重点传媒标的2017年年报及2018年一季报业绩表现。
• 图表2：传媒(中信)指数在2017年1月1日至2018年3月31日的表现。
• 图表3：传媒(中信)指数PE(TTM)表现。
• 图表4：传媒板块重点标的PE估值水平。
• 图表5：营销板块2015-2017年营业收入表现。
• 图表6：营销板块2015-2017年归母净利润表现。
• 图表7：电视剧板块2015-2017年毛利率、净利率、费用率表现。
• 图表8：全媒体广告刊例花费同比增速。
• 图表9：营销公司估值均处于相对低位。
• 图表10：阅读板块2015-2017年营业收入表现。
• 图表11：阅读板块2015-2017年利润表现。
• 图表12：阅读板块2015-2017年毛利率、净利率、费用率表现。
• 图表13：掌阅与阅文运营数据对比。
• 图表14：中国图书零售市场规模持续增长。
• 图表15：实体书店渠道图书零售市场规模及增速。
• 图表16：网络渠道图书零售市场规模及增速。
• 图表17：阅读板块公司高估值与高业绩增速匹配。
• 图表18：A股电影内容公司2017年年报/2018年1季报业绩表现。
• 图表19：2011年至2017年Q1票房占全年票房比。
• 图表20：2018年重点国产片一览。
• 图表21：2018年重点进口片（部分待引进）一览。
• 图表22：2014年世界杯年票房占比反而是近年最高。
• 图表23：电影内容公司估值处于相对低位。
• 图表24：A股院线公司2017年年报/2018年1季报业绩表现。
• 图表25：2015年至2017年全国电影市场各项指标对比。
• 图表26：2010年至今银幕数量及增速。
• 图表27：2011年至2018年Q1各期间日均新增银幕。
• 图表28：2018年Q1新增银幕分布。
• 图表29：院线公司总体估值较低。
• 图表30：A股25家游戏公司年报/18年1季报业绩表现。
• 图表31：2017年中国游戏市场规模增长。
• 图表32：2017年手游市场增速有所放缓。
• 图表33：2018年第一季度中国移动游戏市场实际销售收入及同比涨幅。
• 图表34：游戏板块行情震荡下行。
• 图表35：二线龙头均落入合理估值区间。
• 图表36：电视剧板块2015-2017年营业收入表现。
• 图表37：电视剧板块2015-2017年营业收入表现。
• 图表38：电视剧板块2015-2017年毛利率、净利率、费用率表现。
• 图表39：电视剧产量逐渐下降。
• 图表40：2015-2017年电视剧网络播放量TOP10。
• 图表41：2018年电视剧网络播放量排行。
• 图表42：电视剧内容公司估值处于相对低位。

总结

传媒行业在2017年和2018年一季度整体表现良好，但子行业之间存在明显分化。阅读行业表现出高景气度，院线和营销板块有所回升，但盈利能力仍需观察。内容制作公司中，游戏、影视和电视剧领域均有不同表现，建议关注头部公司和具备成长性的企业。整体估值较为合理，但需等待催化剂推动进一步上涨。