20250727-天风证券-建筑材料_地产链筑底叠加非传统高景气_把握结构优化与成长机遇_52页_4mb

报告摘要

建筑材料行业投资策略总结

行业评级
维持“强于大市”评级。核心逻辑：地产链止跌回稳迹象初显，非传统高景气赛道（如玻纤、新能源电动化、民爆等行业）景气度更高。

一、行业行情复盘

建材板块表现：2025年上半年，建材指数呈“N型”走势，3月后跑赢沪深300，相对万得全A指数表现略弱。
- 略微超额收益主要来自非地产链板块（如其他专用材料、玻纤、陶瓷等）。
- 玻纤与高性能电子布需求结构优化成为主导，龙头公司如中材科技、宏和科技、三棵树表现优异。

二、传统地产链：结构性改善与利润修复机会

地产政策宽松延续：2025年延续2024年的政策基调，中央释放明确信号，推动“止跌回稳”，包括降首付、降房贷利率、恢复城市更新及保障房建设等。
水泥、消费建材探底回升：
- 水泥：供给端加速淘汰低效产能，价格底部企稳；需求修复节奏较慢，但价量回升改善利润。推荐西

### 建筑材料行业投资策略总结

**行业整体评级**  
维持"强于大市"评级。核心逻辑：地产链止跌回稳迹象初现，但非传统高景气赛道（如风电、新能源电子、民爆等）的景气度更高。

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### 一、行业概况
**行情回顾**  
2025年上半年建材板块经历“N型”震荡，3月之后跑赢沪深300。相对万得全A表现略显疲软，但非地产链如高性能玻纤、电子材料、新能源相关材料表现亮眼，超额收益显著。

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### 二、核心逻辑拆解
#### 1. 房地产政策与周期
- **政策宽松基调延续**：2025年继续执行2024年房地产宽松政策，5月国常会释放更大力度信号，聚焦“构建新模式、巩固市场稳定”，包括专项债盘活闲置土地、盘活存量商品房等。
- **前端销售回暖初现**：2025年5月商品房成交面积同比-4.6%，比值4.5%，针对全年和新机制下或重回筑底趋势。

#### 2. 水泥与消费建材处于修复中期阶段
- **水泥**（如海螺水泥、华新水泥）：供给端部分省份严格执行错峰与产能替换，行业吨价底部企稳、吨利修复，推荐西部地区、出海能力强的公司。
- **消费建材**（如三棵树）：二手房装修+政策刺激带动重装需求，龙头公司渠道下沉、提价缓和竞争，高毛利C端产品成为亮点。

#### 3. 电子、新能源和民爆稳健增长
- **玻纤与高性能材料**：风电、新能源车需求上升，电子布下游AI服务器导入量大，龙头具备利润弹性。
- **民爆与铜矿开发关联**：新疆、西藏基建推进带动矿采需求，新疆煤电集中度提升激活民爆需求。

#### 4. 当前市场风险
- **宏观风险**：地产需求不及预期、原材料（如石油焦、纯碱）滞涨。
- **周期分化**：供给端若冷修力度不够，可能导致玻纤等品类产能挤出不足。
- **估值厘清**：PB估值底部清晰，但PE因周期不一预测差异大。

#### 5. 投资主线布局
- **传统链**：关注供给优化与区域供需结构优化（西藏金藏地区、非洲出口）。
- **非传统链**：把握新能源材料、高端材料等结构性机会。

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### 三、重点推荐标的（买入/增持）  
- **中材科技**（002080）：高性能 electronics布国产龙头，利润弹性大；  
- **宏和科技**（603256）：电子布景气改善趋势明显；
- **三棵树**（603535）：家装C端龙头，政策支撑；
- **北新建材**（000786）：渠道+品类扩张，格局稳固；
- **华新水泥（600801）**、 **西藏天路（600326）**等。

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### 四、风险提示
- **宏观经济**：地产、基建投资不及预期，大宗商品涨价超预期；
- **政策执行**：供给侧治理推进力度与节奏不确定，交易刺激政策延后。

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### 五、分析师观点  
**鲍荣富、王涛、林晓龙、蹇青青** 建议**积极参与结构性机会**，并指出当前估值配置宜偏向成长赛道，特别是储能、新能源、高景气电子布局区域。

> 注：数据截至2025/6/4，信息源自天风证券行业研究报告。

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