20250829-开源证券-毛戈平-01318.HK-港股公司信息更新报告_2025H1业绩亮眼_高端国货美妆势能持续向上_3页_540kb

毛戈平2025年中期业绩总结

核心业绩表现：公司2025年半年度收入25.88亿元，同比增长31.3%，归母净利润6.70亿元，同比增长36.1%，业绩表现符合市场预期。维持“买入”评级，更新盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.79亿、15.36亿、19.39亿元，当前股价对应PE分别为35.7倍、27.4倍和21.7倍。

业务分板块表现：

1. 彩妆：作为公司基本盘，业绩表现强劲，代表性产品如小金扇粉饼和鱼子气垫销售额均突破2亿元；
2. 护肤：鱼子面膜零售额超6亿元，黑霜、焕颜鎏光精华水等单品持续发力；
3. 香氛：布局香水赛道，推出“国韵凝香”和“闻道东方”，已实现一定销售额。

渠道及市场拓展：

• 线上渠道增长迅速：上半年线上收入增长39.0%，618大促销销售额增长超70%，在抖音等平台表现优异；
• 线下渠道高质量扩展：自营及经销专柜分别达405家和32家，入驻北京SKP、重庆星光百货等高端门店，并开设品牌形象旗舰店，强化高端定位。

运营表现：

• 毛利率：保持在84.2%，同比略有下降0.7个百分点；
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别下降2.3、1.5、0.2个百分点，整体费用水平平稳可控。

风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张速度慢等风险。

综上，毛戈平在彩妆和护肤端协同发展的策略下，保持了强劲的增长势头，并通过线上与线下渠道的结合成功扩大高端美妆市场份额。预计未来几年继续保持较好发展态势。