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毛戈平（01318.HK）海外公司跟踪报告分析

公司概况

• 股票代码： 01318.HK
• 评级： 增持（维持）
• 报告日期： 2025年09月11日

核心业绩数据（2025年上半年）

• 总销售额： 25.88亿元，同比增长31.3%
• 毛利率： 84.2%，同比下降0.7个百分点，主要因彩妆升级与培训投入。
• 净利率： 25.9%，同比提升0.9个百分点，净利润6.7亿元，同比增长36.1%。

定位与增长驱动点

1. 双轮驱动业务模式：

   • 彩妆收入14.22亿元，占比55.1%，增速31.1%；核心单品如鱼子气垫、柔纱粉饼零售额突破2亿。
   • 护肤收入10.87亿元，占比42.0%，增速33.4%；明星单品包括鱼子面膜与黑霜。

2. 高端战略与品类扩展：

   • 会员总数突破1900万人，复购率30.3%。
   • 香氛业务初步布局，如“闻道东方故宫联名香水”销售额达114.1万元，计划推出更多东方调新品。
   • 香水品类占美妆收入0.4%，单次消费贡献显著。

3. 渠道拓展：

   • 线上+线下B2C、百货港货城、专柜等多渠道布局。
   • 计划拓展新加坡、日韩等海外市场，深化“港货+专柜”策略。

增长预期与定价

• 收入预测（2025-2027）： 年复合增速32.9%/29.2%/25.8%
• 调整后净利润预测（2025-2027）： 年复合增速35.2%/29.0%/23.4%
• 核心估值指标： 净利润率持续保持行业高位，估值支撑基本面增长。

风险提示

1. 市场竞争： 价格战或渠道抢占可能导致增速放缓；
2. 宏观环境： 疫情、地缘政治等波动影响终端需求；
3. 品牌声誉： 负面新闻或产品事件可能削弱高端定位。