低空经济行业深度报告：载人航空序幕拉开，eVTOL飞向都市天际线-240319-浙商证券-40页_3mb

电池行业深度报告：eVTOL引领低空经济新蓝海

核心内容概述

本报告聚焦eVTOL（电动垂直起降飞行器）作为低空经济的重要载体，分析其商业化进程、政策支持、技术发展和产业链布局。eVTOL凭借其低成本、低噪音、高安全等优势，被视为开启空中交通新蓝海的关键。2023年12月，亿航智能EH216-S获得全球首张无人驾驶载人eVTOL适航证，标志着eVTOL商业化进入实质性阶段。预计到2032年，全球eVTOL市场规模将达357.9亿美元，10年复合增长率约为12.4%。

主要观点

1. 政策支持：中央经济工作会议和政府工作报告将低空经济列为战略性新兴产业，政策与产业双轮驱动，推动eVTOL行业发展。欧美日韩等国家也在加快规则和标准的制定，为行业提供支持。
2. 商业化进程：2024年被视为eVTOL商业化运营元年，亿航智能、小鹏汽车、峰飞科技等企业已实现试飞，并计划在2024年开展商业化运营。
3. 技术瓶颈与突破：eVTOL发展面临航空级电池、电推进系统、航电飞控系统、机身材料和低空智联网等技术瓶颈，但随着技术进步和产业投入，相关环节正逐步突破。
4. 产业链布局：eVTOL产业链涵盖主机厂、电池供应商、零部件制造商、空管与雷达供应商等，多家企业已布局并取得进展，如亿航智能、宁德时代、四创电子等。

关键信息

1. eVTOL技术特点与优势

• 定义：eVTOL是电动垂直起降飞行器，具备低成本、低噪音、高安全等优势。
• 构型分类：分为多旋翼型、复合型和矢量推进型，其中矢量推进型具备更高的速度和效率。
• 应用场景：包括私人客运、景区游览、城市通勤、物流运输、公共服务等。

2. 政策支持

• 国内政策：中央经济工作会议和政府工作报告将低空经济列为战略性新兴产业，多个地方政府出台支持政策，如深圳、上海、江苏等。
• 国际政策：美国、欧洲、日本、韩国、中东等国家和地区加速制定低空经济和eVTOL相关规则和标准，推动行业发展。

3. 资本投入

• 融资情况：2023年有8家eVTOL企业在一级市场获得融资，资金来源包括头部投资机构、高校系和地方产投等。
• 适航审定：中国民航局推出“专用条件”审定办法，推动eVTOL适航证发放，未来有望形成标准条件。

4. 技术瓶颈与突破

(1) 航空级电池

• 要求：高能量密度、高倍率、高安全性和超级快充。
• 发展现状：目前航空电池能量密度达285Wh/kg，2030年目标500Wh/kg，2040年目标1000Wh/kg。
• 企业进展：宁德时代、正力新能、孚能科技、国轩高科、蔚蓝锂芯等企业已布局航空电池，部分产品已进入量产阶段。

(2) 电推进系统

• 技术：采用分布式电推进（DEP）技术，提升飞行器气动效率、环保性和稳定性。
• 电机选择：永磁同步电机因其高效率、高功率密度和高转矩密度，成为eVTOL的优选。
• 功率器件：IGBT和SiC模块用于电机控制，提升功率和效率。

(3) 航电飞控系统

• 功能：实现自动驾驶、自动导航、自动降落、编队飞行等功能。
• 市场格局：全球市场由霍尼韦尔、Collins、Garmin等传统航电巨头主导，国内则有新兴企业如狮尾指能、边界智控等参与。

(4) 机身材料

• 材料：碳纤维复合材料广泛应用于eVTOL机体，占90%以上，玻璃纤维增强材料占10%。
• 应用：复合材料用于结构部件、内部结构、电池系统和电子设备等。

(5) 低空智联网

• 功能：具备数据通信和飞行感知功能，是解决低空监管瓶颈的关键。
• 技术路径：采用非地面网络（NTN）融合低轨卫星和5G技术，实现对eVTOL的高效监管。

重点公司分析

1. eVTOL主机厂

• 亿航智能：全球eVTOL行业领跑者，2023年12月获全球首张标准适航证，2024年有望开启商业化运营。
• 万丰奥威：通航飞机全球领先，加快布局eVTOL领域。
• 中直股份：联合研发高速eVTOL，预计2024年原型机首飞。
• 纵横股份：工业无人机引领者，已具备eVTOL产品研发能力。
• 小鹏汽车：旅航者X2获特许飞行证，飞行汽车新品迭出。

2. 航空级电池供应商

• 宁德时代：全球动力储能电池王者，已推出凝聚态电池，能量密度突破500Wh/kg。
• 国轩高科：与亿航智能合作开发eVTOL动力电池解决方案。
• 蔚蓝锂芯：依托高倍率电池优势，积极拓展eVTOL应用场景。
• 正力新能：航空电池能量密度达320Wh/kg，具备12C大倍率放电能力。
• 孚能科技：2023年交付全球首例eVTOL用三元电池。

3. eVTOL其他零部件供应商

• 卧龙电驱：全球一流航空电驱供应商，布局eVTOL电驱研发。
• 长源东谷：发动机零部件领先企业，获国内飞行汽车公司定点。
• 安泰科技：子公司深耕碳纤维复材，已完成eVTOL全机结构交付。
• 森麒麟：航空轮胎龙头，配套小鹏飞行汽车。
• 光洋股份：汽车轴承供应商，飞行汽车项目已完成A样交付。

4. 低空智联网相关企业

• 四创电子：空管、气象、低空警戒雷达供应商，参与安徽低空经济工作。

风险提示

1. eVTOL适航审定进度不及预期；
2. 低空空域开放不及预期；
3. eVTOL关键技术突破不及预期。

行业评级

看好（维持）

投资建议

建议关注以下企业：

• eVTOL主机厂：亿航智能、万丰奥威、中直股份、纵横股份、小鹏汽车-W
• 航空级电池供应商：宁德时代、国轩高科、蔚蓝锂芯
• 其他零部件供应商：卧龙电驱、长源东谷、安泰科技、森麒麟、光洋股份
• 低空智联网相关企业：四创电子

总结

eVTOL作为低空经济的重要载体，正迎来商业化发展的关键阶段。随着政策支持、资本投入和技术突破，eVTOL产业链各环节逐步完善，商业化进程加速。航空级电池、电推进系统、航电飞控系统、机身材料和低空智联网是推动eVTOL发展的重要技术环节，相关企业正在积极布局。未来，eVTOL有望成为城市空中交通的重要组成部分，开启低空经济新蓝海。