房企财报研究系列（三）：哪些房企销售压力明显加大？-20200526-安信证券-11页_873kb

房企销售压力分析总结

核心内容

2019年房企销售费用率整体上升0.37%至1.82%，约90%的样本房企销售费用率均有所上升。这一趋势可能反映了房企销售压力的加大，尤其是在规模扩张放缓的背景下。销售费用率的上升与现房存货比密切相关，多数销售费用率上升的房企现房存货比较高，部分房企疑似存在老旧项目滞销的情况，导致销售压力增加。

主要观点

• 销售费用率上升：2019年销售费用率显著上升，而管理费用和财务费用增速则下降，说明销售压力成为房企面临的主要问题。
• 房企类型与规模影响：中小型房企和民企的销售费用率上升幅度大于大型房企和国企，尤其快速扩张型的中、小民企销售压力更大。
• 扩张风格差异：快速扩张型房企销售费用率上升幅度大于保守扩张型房企，表明扩张速度与销售压力呈正相关。
• 城市能级影响：主要布局于三四线城市的房企销售费用率上升幅度高于一二线城市房企，说明低能级城市市场对销售能力的考验更大。
• 土储集中度影响：深耕型房企销售费用率略高于分散型房企，可能与区域政策调控有关，土储分散有助于缓解政策风险。

关键信息

分规模分析

• 龙头房企：销售费用率上升0.35%。
• 大型房企：销售费用率上升0.27%。
• 中型房企：销售费用率上升0.44%。
• 小型房企：销售费用率上升0.51%。

分类型分析

• 民企：销售费用率上升0.44%。
• 国企：销售费用率上升0.25%。

分扩张风格分析

• 快速扩张型房企：销售费用率上升0.42%。
• 保守扩张型房企：销售费用率上升0.35%。

分城市能级分析

• 三四线城市布局房企：销售费用率上升0.41%。
• 一二线城市布局房企：销售费用率上升0.21%。

分土储集中度分析

• 深耕型房企：销售费用率上升0.37%。
• 分散型房企：销售费用率上升0.31%。

重点房企销售压力情况

• 快速扩张型中、小民企：中梁、美的等销售费用率上升幅度较大，销售压力明显。
• 保守扩张型国企：大悦城、首开、越秀等销售费用率上升幅度也较大，存在销售压力。
• 高现房存货比房企：首开、泰禾、金融街、蓝光等房企因现房存货比高，疑似存在产品滞销问题。

风险提示

• 样本统计误差。
• 地产政策超预期变化。

数据来源与说明

• 数据来源：WIND、克尔瑞、安信证券研究中心。
• 报告样本包含61家房企，部分数据来自2018年年报，部分来自2019年年报。

分析师声明

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