20220817-中国银河-中无人机-688297.SH-Q2经营数据靓丽_全年快速增长可期_3页_320kb

报告摘要

中无人机（688297.SH）Q2经营数据总结

核心内容

中无人机（688297.SH）于2022年8月17日发布了半年度经营数据，整体表现亮眼，全年快速增长值得期待。

主要观点

经营业绩显著增长：2022年H1实现营业总收入16.62亿元，同比增长47.93%；归母净利润2.36亿元，同比增长5.1%。
Q2业绩增速突出：2022年Q2营收8.06亿元，同比大幅增长152.1%；归母净利润1.02亿元，同比增速达106.8%，主要受益于2021年Q2基数较低。
产品结构优化：无人机及相关产品贡献了98.5%的营收，同比增长49.7%，显示公司在军贸整机业务上的强劲表现。
毛利率承压：综合毛利率24.3%，同比下降6.1个百分点，主要受产品价格波动及D国合同竞争性定价策略影响。
研发费用大幅上升：研发费用同比增长179.1%，研发人员增加50.8%，研发费用率提升2.6个百分点，表明公司加大技术投入，为未来增长奠定基础。
在手订单充足：截至2022年H1，公司大额合同总额达66亿元，是2021年营收的2.67倍，显示业务前景广阔。
员工激励机制完善：通过三个员工持股平台持有6.4%股权，增强管理团队和核心员工的积极性。
资产负债表稳健：货币资金同比增长1224%，显示公司资金实力增强；应收款结构健康，合同负债减少为部分预收款结转所致。
投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2022-2024年营收分别为36.1/51.2/70.9亿元，归母净利分别为4.3/6.0/8.3亿元，EPS分别为0.63/0.89/1.23元，对应PE分别为86x/61x/44x。
行业地位突出：作为无人机产业“链长”企业，产品具备较强稀缺性和竞争力，未来军民双轮驱动下增长可期。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

年份	营收	净利润	EPS	P/E
2022E	36.1	4.3	0.63	85.8
2023E	51.2	6.0	0.89	60.5
2024E	70.9	8.3	1.23	43.8

可比公司估值（单位：元）

代码	简称	股价	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021E PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
002389.SZ	航天彩虹	18.61	0.24	0.33	0.33	0.59	77.54	56.51	56.51	31.75
600038.SH	中直股份	50.09	1.55	1.88	1.88	2.80	32.33	26.59	26.59	17.87
600760.SH	中航沈飞	65.19	0.87	1.14	1.14	1.90	74.93	57.27	57.27	34.33
688297.SH	中无人机	53.98	0.58	0.63	0.89	1.23	93.07	85.78	60.54	43.75
平均值	-	-	-	-	-	-	-	61.60	46.79	27.98

风险提示

军品订单不及预期
主要客户集中度较高

评级体系

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。