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新股研究报告总结：中无人机（688297.SH）

核心内容

中无人机（688297.SH）是一家专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商。公司背靠中国航空工业集团，实际控制人为中航工业集团，其通过多家子公司控制公司约66.73%的股份，具备强大的技术背景和资源支持。

公司主要产品为翼龙系列无人机，包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等型号，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力等优势。公司自2019年起正式对外销售无人机系统，近三年营收增长迅速，2019-2021年营收CAGR超过200%，2021年营收达24.76亿元，归母净利润达2.96亿元。

主要观点

1. 公司背景与业务模式

• 行业地位：公司是中航工业旗下的无人机产业化核心平台，专注于无人机系统的设计、研发、生产、销售及服务。
• 核心技术：公司拥有18项核心技术，涵盖无人机平台设计、系统集成、智能自主、制造集成、测试及体系化保障等多个领域。
• 军贸出口：公司主要依靠军贸出口业务，2021年近90%营收来自国际市场，产品通过中航技进行出口，具备较强的国际市场竞争力。

2. 市场前景

• 军用无人机市场：随着信息化战争的发展，军用无人机需求持续增长。蒂尔预测到2028年全球军用无人机市场规模将达到148亿美元，2019-2028年CAGR为5.36%。
• 民用无人机市场：全球民用无人机市场增长迅速，2015-2024年CAGR达43%。其中，工业无人机将成为主要增长点，预计2024年市场规模将达3,208亿元，占民用无人机市场的77%。
• 政策支持：中美两国均密集出台无人机相关政策，推动军民领域无人机行业的规范发展和技术创新。

3. 产品竞争力

• 性价比优势：翼龙系列无人机在性能上与美国MQ系列无人机相媲美，但价格更具竞争力。例如，翼龙-1售价约100万美元，而MQ-1售价约400万美元，翼龙-2售价约100-300万美元，低于MQ-9。
• 实战经验：翼龙系列无人机已出口至“一带一路”沿线多个国家，经历过沙漠、海洋和高原等不同场景的实战检验，具有显著的品牌效应。
• 多用途发展：翼龙系列无人机已拓展至人工增雨、应急通信、气象监测、边境巡逻等多个民用领域，具备多场景应用能力。

4. 募投项目与未来发展

• IPO募资：公司拟通过IPO募集43.67亿元，用于无人机系统研制及产业化、技术研究与研发能力提升、补充流动资金。
• 产品谱系化：募投项目将推动翼龙系列无人机的谱系化发展，包括翼龙-2发展型、翼龙-1E等型号，提升产品竞争力。
• 智能化升级：公司计划构建新一代无人机指控系统，提升远程指挥控制、情报数据处理及智能处理能力，推动无人机产业向信息化、智能化方向发展。

关键信息

• 市场表现：公司近年来业绩快速增长，但毛利率和净利率存在波动，主要受产品结构、价格及原材料影响。
• 风险提示：
  • 对外军品贸易风险：军贸业务受国际政治、安全局势及双边关系影响较大。
  • 客户集中度风险：公司前五大客户占比极高，业务依赖性强。
  • 毛利率波动风险：产品价格、技术领先性及原材料成本变化可能影响毛利率。
  • 市场竞争风险：无人机行业竞争激烈，公司需持续创新以保持市场地位。

募投项目明细

总结

中无人机作为我国无人机产业的重要参与者，依托中航工业的技术和资源支持，已发展成为军贸无人机领域的领军企业。其翼龙系列无人机在性能与价格上具备显著优势，市场应用广泛，尤其在“一带一路”沿线国家具有较大的市场潜力。随着募投项目的实施，公司有望进一步拓展产品谱系，提升研发能力，增强市场竞争力。然而，公司也面临国际政治、客户集中度、毛利率波动及市场竞争等多重风险，需持续关注并应对。