20230820-浙商证券-中无人机-688297.SH-中无人机点评报告_中报业绩受产品交付影响_看好无人机行业中长期发展_4页_479kb

中无人机（688297）2023年半年度报告分析

事件：中无人机发布2023年半年度报告，结果显示上半年业绩同比下滑明显。

根据报告，2023年上半年公司营业收入为1194亿元，同比下降28.15%；归属于上市公司股东的净利润为214亿元，下滑94.2%；扣除非经常性损益的净利润为210亿元，同比下滑99.7%。此外，期内净资产收益率（加权平均）为3.64%，同比下降14.71个百分点，整体业绩低于市场预期。分析认为，下滑的主要原因是上半年产品交付数量较去年同期有所减少。

尽管如此，随着业务持续调整和产品交付节奏变化，公司第二季度情况有所好转。2023年第二季度营业收入718亿元，同比下滑10.93%，环比增长50.52%；归属于上市公司股东的净利润为149亿元，同比增长47.29%，环比增长高达132.81%。期间公司毛利率由30.12%增长至32.22%，净利率由1.79%升至2.08%，利润率的提升反映出盈利能力的增强。

费用方面，公司期间费用率为9.87%，同比上升15.9个百分点，其中销售费用与管理费用有增加，研发费用在上升，财务费用则由-2.70%下降至-2.79%，体现出公司经营中的资金流动特点。

资产负债状态方面，公司应收账款增长232%，合同负债由高值回落，因为部分预收款已结转收入。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额下滑至-16亿元，主要受销售回款减少影响。

基于上述情况，报告调整了公司2023至2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为473亿元、623亿元、801亿元，同比增长率分别为28%、32%、29%，对应PE估值为68、52、40倍，维持“买入”评级，认为公司因“翼龙”品牌产品力与市场优势，值得投资。

风险提示涉及到国内军品及军贸订单的预期未能达到，构成潜在风险。

总之，中无人机虽然上半年因交付量下降导致短期内业绩下滑，但第二季度显示盈利能力回升，同时在行业中长期发展上仍具潜力，得到券商维持买入评级。