深度报告-20230813-浙商证券-中无人机-688297.SH-中无人机深度报告_大型固定翼长航时无人机领军企业_翼龙打造_中国制造_名片_28页_2mb

中无人机深度研究报告总结

公司概况与核心地位

中无人机是国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业，2022年于科创板上市。核心产品翼龙系列无人机成就“中国制造”名片，产品军贸出口多年居国内首位。2019-2022年营收复合增速达123%，净利由负转正，2022年达37亿元。

军用与民用市场空间广阔

1. 军用市场：在全球范围内快速扩散，未来战争向无人化、智能化演进。国内政策持续支持，2023年军用无人机市场约60亿元，预计十四五末期超百亿元。
2. 民用市场：工业级无人机需求旺盛，应用场景涵盖农业、电力、测绘等。2024年市场规模将超3200亿元，2020-2024年复合增速56%。

公司技术实力与竞争优势

• 核心技术：掌握18项核心技术，自主研发占比超半数，获专利46项。
• 军贸市占率：翼龙系列无人机累计出口订单国内第一，全球察打一体市场市占率达全球第二。
• 产品性能：翼龙-2在续航时间、载重等关键指标上接近国际领先机型。

盈利能力与财务分析

2022年毛利率24.26%，净利率13.35%，期间费用率下降。预计2023-2025年归母净利润50.5亿、65.5亿、80.1亿，增长率分别为37%、30%、22%。2023年PE为64倍，逐步回落至40倍。

投资建议与风险提示

首次覆盖“买入”评级。驱动因素为军用/民用需求旺盛、技术迭代加速。风险包括军品/军贸订单不及预期。

财务亮点对比

对比航天彩虹：中无人机营收、净利高速增长，毛利率显著更高，产品专注大型固定翼长航时无人机系统，具备显著技术壁垒。

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