20171204-国金证券-航空机场2017年日常报告_枢纽机场强者愈强_战略价值逐步显现_22页_1mb

报告摘要

航空机场2017年日常报告总结

核心内容

本报告分析了中国航空机场行业在2017年的整体表现及未来发展趋势，指出枢纽机场在行业中的核心地位，以及其在提升准点率、商业发展和航空收益方面的重要性。同时，报告还提及了行业面临的潜在风险，并对重点公司进行了盈利预测与评级。

主要观点

枢纽机场强者愈强：枢纽机场由于其地理优势和高流量，具有不可替代的战略地位。其商业价值和盈利潜力随着腹地经济的发展而不断增长。
提升准点率是行业重点：由于航班增长速度高于保障能力，导致准点率下降，影响旅客出行。民航局将提升准点率作为工作重点，采取了限制航班增量、优化时刻安排等措施。
商业发展潜力巨大：尽管目前我国枢纽机场的商业收入仍低于国际成熟机场，但随着流量增长和商业面积的增加，其商业价值有望进一步提升。免税招标等新政策为商业发展提供了新的增长点。
航空收益水平迎拐点：随着航班供给增速放缓，供需缺口增加，航空公司开始执行票价优先策略，预计航空收益将在未来两年内迎来上升趋势。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.44
国金航空机场指数：5146.05
沪深300指数：4018.86
上证指数：3309.62
深证成指：11014.55
中小板综指：11433.23

投资建议

推荐组合：上海机场、白云机场、中国国航、南方航空、东方航空。
评级：买入（上海机场、中国国航、南方航空）、增持（东方航空）。

风险提示

2019年及之后时刻放量不及预期，可能限制流量增速回升。
疾病等突发事件可能造成流量大幅下滑。
商业发展不达预期，可能因管理层重视程度下降或免税招标违约。
油价波动超预期可能侵蚀航司提价带来的收入增长。

重点公司盈利预测与评级

公司	股价	EPS 2016A	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E	评级
中国国航	11.26	0.55	0.69	0.76	0.87	16	15	13	买入
南方航空	11.34	0.51	0.63	0.70	0.88	18	16	13	买入
东方航空	7.45	0.33	0.47	0.40	0.46	16	19	16	增持
上海机场	42.17	1.46	1.83	2.14	2.45	23	20	17	买入
白云机场	14.25	1.21	0.75	0.80	0.94	19	18	15	买入

行业趋势与政策影响

航班增长受限：2017年冬春航季全国机场起降架次同比增长7.7%，比2016年下降0.7个百分点。
国际航线增长优势明显：国际航线增速为5.8%，高于国内航线增速。
空域与时刻限制：空域使用率仅25%，限制了机场流量增长，未来需协调军方释放空域。
商业发展与免税招标：免税招标显示了枢纽机场的商业战略价值，保底销售额和扣点率大幅提高，为商业收入带来增长。

机场分类与定位

一类机场：包括北京首都、上海浦东、广州白云等，具有较高的流量和国际航线比例。
二类机场：如深圳宝安、成都双流等，流量相对较小。
三类机场：流量更小，多为地方性机场。

机场运营与商业表现

商业收入：我国枢纽机场商业收入与国际成熟机场相比仍有较大差距，人均贡献收入较低。
免税区战略价值：免税招标为机场商业带来显著增长，显示其未来潜力。
国际旅客占比：浦东机场和首都机场的国际旅客占比分别为49%和26%，带动商业收入提升。

行业前景

航空收益提升：航空公司单位客公里收益有望持续增长，进入至少两年的繁荣周期。
商业价值提升：随着商业面积增加和国际旅客消费能力提升，枢纽机场商业价值将逐步靠拢国际成熟机场。

总结

枢纽机场在航空行业中占据重要地位，其流量和商业价值是行业发展的关键。尽管目前受到空域和准点率的限制，但随着政策调整和商业开发的推进，其未来增长潜力巨大。航空收益水平有望迎来拐点，而商业发展将逐步改善，为机场带来新的业绩增长点。然而，需注意市场风险，包括时刻放量不及预期、突发事件、商业发展不达预期和油价波动等。

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