20160607-华泰证券-社会服务行业中投资策略_刚需促成穿越周期_整合带来产业优化_37页_3mb

行业中期投资策略总结

核心内容

2016年旅游行业主要投资机会来源于消费升级和旅游需求的全面爆发，推动行业供给升级。随着下半年旅游旺季的到来，出境游产品和国内高质量周边休闲游持续受到追捧，验证了供给侧改革对细分领域景气度的提升。行业重点发展方向包括出境游、留学后市场、景区升级以及主题公园的IP打造。

主要观点

• 出境游：行业红利持续，需求日益刚性。中产阶级人群的增加带来多元化需求，如教育、医疗、移民等。行业并购加速，龙头公司通过构建生态提升行业地位和盈利能力，看好凯撒旅游等。
• 留学后市场：随着收入增长和低龄化趋势，留学后市场如游学、租赁、移民等快速发展。留学机构加速资本运作，抢占流量入口，延伸产业链，提升盈利能力，看好保龄宝。
• 景区升级：景区运营商通过整合资源，打造多功能度假区，提升盈利模式和管理机制。周边游需求增长，带动景区扩张，看好北部湾旅、中青旅、黄山旅游等。
• 主题公园：以IP为核心，提升游客体验和重游率。迪士尼作为行业范本，推动主题公园行业升级，看好大连圣亚、锦江股份等。

关键信息

出境游

• 2015年出境游人数同比增长约20%，国际航线增速保持在20%左右。
• 出境游需求多元化，包括教育、医疗、移民、海外置业等。
• 行业并购加速，龙头公司如凯撒旅游、众信旅游通过整合提升竞争力。

留学后市场

• 留学市场规模约2500亿元，其中87%用于国外读书，13%用于出国旅游。
• 语言培训市场规模约100亿元，留学中介市场规模约42亿元。
• 留学生租房市场规模约400-800亿元，主要由新东方、环球雅思、保龄宝等公司主导。

景区升级

• 周边游市场规模预计达万亿级，受消费升级、交通改善和假期制度变化影响。
• 景区运营商通过打造特色住宿、餐饮、运动等，形成综合型度假场所，如乌镇、古北水镇等。
• “全域旅游”推动区域资源整合，提升旅游目的地品牌化和整体运营效率。

主题公园

• 主题公园行业迎来新一轮投资热潮，如迪士尼、环球影城等外资品牌和华侨城、宋城演艺等国内品牌。
• 主题公园收入中门票仅占游客花费的40%左右，非门票消费增长显著。
• 以IP为核心，通过活动策划和娱乐项目更新提升吸引力和重游率，如东京迪士尼的“Anna and Elsa's Frozen Fantasy”活动。

投资建议

• 出境游：关注凯撒旅游等龙头公司，其通过资源整合和生态构建提升盈利能力。
• 留学后市场：关注保龄宝，其通过收购新通国际，布局留学产业链，提升盈利空间。
• 景区升级：关注北部湾旅、中青旅、黄山旅游等，其通过打造多功能度假区和整合区域资源提升市场竞争力。
• 主题公园：关注大连圣亚、锦江股份、中青旅等，其通过IP打造和异地复制扩张实现成长。

风险提示

• 国际关系变动
• 汇率波动
• 气候异常及重大自然灾害