信用债月报：发行利率上行，信用利差走阔-20211026-渤海证券-18页_1mb

报告摘要

2021年10月，信用债市场整体呈现发行利率上行、信用利差走阔、发行量与净融资额下降的趋势。主要行业和品种的发行与偿还情况差异明显，部分行业如房地产、城投债面临较大压力，而其他行业如通信、公用事业则有所改善。违约情况仍存在，但较上月有所缓解。

发行利率上行：10月各期限信用债发行利率均有所上升，1年期变动为4BP至11BP，3年期变动为5BP至14BP，5年期变动为8BP至12BP，7年期变动为7BP至9BP。
发行量下降：10月信用债总发行量为732只，发行金额7175.58亿元，较上月下降25.62%。除短融发行量小幅增加外，其他品种发行量均有较大程度减少。
净融资额减少：10月信用债净融资额为-921.25亿元，较上月减少1254.55亿元。除短融净融资额有所增加外，其余品种净融资额均为负值。
信用利差走阔：10月信用债总成交量环比下降43.53%，中短融、企业债、城投债信用利差整体走阔，低等级信用利差处于历史高位。
地产债压力持续：房地产行业信用债发行18只，发行金额120.61亿元，净融资额-263.14亿元。房企融资压力仍存，但政策趋于暖意，行业马太效应将加剧。
城投债分化趋势明显：城投债发行205只，发行金额1525.91亿元，净融资额-1312.37亿元。需关注到期滚续压力，谨慎对待“网红”区域。
违约情况：10月共有4家发行人违约，违约金额合计29.75亿元，较上月减少138.79亿元。

发行与到期规模：
- 企业债发行17只，金额125.10亿元，净融资额-137.73亿元。
- 公司债发行172只，金额1439.67亿元，净融资额430.41亿元。
- 中期票据发行163只，金额1606.00亿元，净融资额-109.84亿元。
- 短融发行336只，金额3764.11亿元，净融资额-195.17亿元。
- 定向工具发行44只，金额240.70亿元，净融资额-48.10亿元。
分行业发行与到期规模：
- 发行金额最高行业：非银金融（1684.77亿元）、建筑装饰（1648.08亿元）、公用事业（1412.16亿元）。
- 偿还金额最高行业：非银金融（3028.27亿元）、综合（1434.11亿元）、建筑装饰（1350.43亿元）。
- 净融资额最高行业：建筑装饰（297.65亿元）、公用事业（138.70亿元）、通信（17.00亿元）。
发行利率变化：
- 交易商协会公布的发行指导利率全部上行。

市场成交量：
- 10月信用债总成交量为11940.19亿元，环比下降43.53%。
信用利差走阔：
- 中短融、企业债、城投债信用利差整体走阔。
- 高评级品种3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差处于历史中位。
- 低评级品种评级利差处于历史高位，尤其是AA-级信用利差。
城投债利差变化：
- AAA级城投利差较高的地区包括云南、天津、贵州、山西。
- AA+级城投利差较高的地区包括吉林、贵州、辽宁、天津、广西。
- AA级城投利差较高的地区包括吉林、贵州、云南、内蒙古、天津。

地产债：
- 房企融资压力持续，但政策趋于暖意。
- 建议关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券。
- 中小房企可能面临销售回款缓慢和融资收缩。
城投债：
- 土地出让金收入下降影响地方政府财政，进而影响城投平台信用。
- 建议关注财政实力较强的地区，挖掘债务负担适中、流动性较好的城投债。
- 谨慎对待“网红”区域，避免下沉信用资质以增厚收益。

违约发行人：北大方正集团有限公司、北京桑德环境工程有限公司、宜华企业(集团)有限公司、东旭集团有限公司。
违约债券：
- “19方正MTN002”：15.50亿元，违约余额365.40亿元。
- “18桑德工程MTN001”：5.00亿元，违约余额10.00亿元。
- “16宜华01”：12.00亿元，违约余额42.44亿元。
- “H8东旭02”：9.00亿元，违约余额161.47亿元。