20231101-国海证券-中化国际-600500.SH-2023年三季报点评报告_业绩底部承压_C3一期项目全线贯通_7页_656kb

中化国际（600500）2023年三季报点评报告总结

核心观点

国海证券维持中化国际“增持”评级，认为公司前三季度业绩承压，但随着主要产品价格逐步企稳、连云港C3一期项目全线贯通，公司未来发展方向明确，化工新材料战略持续深化。

经营数据概要

• 营收与利润：2023年前三季度，公司营业收入同比下滑34.77%，归母净利润同比下降141.84%，主要系主营产品价格持续下跌、行业竞争加剧及产能扩张等因素所致。第三季度单季营收环比下降18.4%，归母净利润环比减少99亿元。
• 产品价格：氯苯、氯碱、树脂、橡胶防老剂等主要产品价格同比分别下跌24.13%、29.06%、39.95%、27.05%，第三季度环比继续下滑，其中橡胶防老剂价格环比跌幅达19.65%。

积极因素

• 销量增长：氯苯、氯碱、树脂、橡胶防老剂等产品前三季度销量同比分别增长158.5%、458.0%、70.87%、36.8%，环比持续提升，显示公司市场竞争力在增强。
• C3一期项目全线贯通：连云港丙烷脱氢（PDH）装置、双酚A装置及环氧丙烷装置全部投产，产业链一体化布局完成，标志着公司从传统化工领域向化工新材料领域转型迈入新阶段，预计将增强公司综合竞争力。

风险提示

• 产品价格大幅下行、项目投产不及预期、下游需求放缓、国际局势动荡等。
• 公司前三季度归母净利润预计为-736亿元，未来两年预计盈利逐步改善，2024、2025年净利润分别回升至250亿元和846亿元。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测为-736亿、250亿、846亿元。
• 2024、2025年对应PE估值分别为72倍、21倍，维持“增持”评级。