20251120-浦银国际证券-聚焦规模与市场份额扩张_短期同店与利润率可能承压_9页_1mb

瑞幸咖啡分析总结

当前业绩

• 瑞幸咖啡在3Q25季度同店收入同比增长14.4%，毛利率同比扩张2.5ppt，主要受益于外卖平台大战拉动的消费增长，但GAAP经营利润同比增长12.9%，经营利润率同比下降3.9ppt，主要由于外卖费用大幅增长211%。

未来展望

• 4Q25和2026年，瑞幸可能面临同店增长放缓和利润率压力，预期外卖平台补贴减少及线上订单占比提升将加大毛利率和经营利润率挑战。尽管如此，行业竞争格局持续改善，集中度提升有望驱动收入持续增长。
• 长期来看，瑞幸通过产品创新和门店扩张，预计成为现饮咖啡行业整合的主要受益者，具有强劲增长潜力。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价48.4美元，潜在升幅+29.1%，建议其为消费行业首推。
• 财务预测显示2025-2027年收入和利润年均增长率较高，ROE和市盈率指标逐步优化。

风险因素

• 主要风险包括行业竞争加剧可能导致市场份额和利润率压力，以及瑞幸品牌力下降影响长期竞争力。

其他要点

• 报告强调瑞幸作为行业领导者，在外卖大战中提升消费者心智后，将受益于竞争格局改善。
• 法律免责声明和权益披露需参考完整报告。