20220628-东兴证券-嵘泰股份-605133.SH-可转债获批_加速新能源转型和全球化布局_7页_678kb

嵘泰股份（605133）可转债获批总结

核心内容

嵘泰股份于2022年6月28日获得中国证监会发行审核委员会对公开发行可转换公司债券的审核通过，拟发行总额不超过65,067万元人民币的可转债，期限不超过6年。该可转债主要用于两个重点投资项目：年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目和墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目，旨在满足新能源业务和北美订单的产能需求，加速公司在新能源和全球化布局上的进程。

主要观点

• 可转债用途：主要用于扩大新能源汽车零部件和北美市场产能，提升公司在新能源和全球市场的竞争力。
• 新能源业务拓展：公司新能源客户包括比亚迪、长城等主流车企，产品涵盖新能源车变速箱、电驱壳体和电机壳体等，2022年Q1已开始量产，新能源业务占比逐步提升。
• 北美市场布局：墨西哥莱昂工厂一期已承接北美转向业务，二期扩产将进一步提升北美市场的响应能力，符合美墨加协议（USMCA）要求。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.53亿元、2.20亿元和3.03亿元，对应EPS分别为0.96元、1.38元和1.90元，PE值分别为27倍、19倍和14倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期明显。
• 投资评级：维持“推荐”评级，公司未来业绩增长动力强劲，尤其是转向系统和新能源业务。

关键信息

项目详情

1. 年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目

   • 位于扬州二工厂
   • 主要客户：长城、比亚迪、北美博格华纳
   • 产品：电机端盖CGA201（26万件）、CGA204（30万件）、DM-i变速箱前箱体（20万件）、后箱体（20万件）、NRT36前后箱体（12万件）、LEB逆变器
   • 目前处于量产爬坡阶段

2. 墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目

   • 位于墨西哥莱昂工厂
   • 主要客户：采埃孚、博世、耐世特、万都
   • 产品：EL58变速箱壳体（20万件）、电机壳体（22.94万件）、转向长壳体等
   • 二期扩产将提升北美市场业务规模，增强全球化布局

财务预测

财务指标趋势

公司概况

• 公司简介：嵘泰股份是江苏省高新技术企业，主营汽车铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品广泛应用于汽车转向、传动、制动系统等领域，覆盖全球市场。
• 业务重点：转向系统与新能源业务是公司未来业绩增长的主要动力，尤其在电动助力转向器壳体领域占据龙头地位，终端客户包括大众、通用、奔驰、宝马等主流车企。
• 技术布局：公司积极布局一体化压铸等新能源相关技术，提升在新能源赛道的竞争力。

风险提示

• 因疫情和缺芯导致乘用车产销不及预期
• 上游原材料价格上涨
• 新产能建设进度不及预期
• 新能源订单拓展情况不及预期

投资者建议

• 投资评级：维持“推荐”
• 估值趋势：PE值逐年下降，显示市场对公司未来盈利能力的看好
• 盈利预期：归母净利润和EPS持续增长，新能源和北美市场贡献显著

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，具有多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师

公司背景与市场地位

• 崘泰股份在电动助力转向器壳体领域占据领先地位，客户涵盖全球主流车企
• 通过墨西哥莱昂工厂的二期扩产，进一步加强在北美市场的布局
• 公司在新能源业务方面持续拓展，与比亚迪、长城等车企合作，产品包括新能源车关键零部件

总结

嵘泰股份通过发行可转债，加速新能源和全球化布局，提升在北美及新能源市场的产能与市场份额。公司未来增长主要依赖于转向系统和新能源业务，预计2022-2024年归母净利润将实现显著增长，EPS逐步提升，PE值下降，投资价值凸显。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。