20240826-西南证券-有友食品-603697.SH-Q2主业增速稳健_期待后续省外扩张_5页_1mb

锦和食品（603697）半年报分析总结

业绩概况

2024年上半年公司实现营收53亿元，同比增长103%；归母净利润0.76亿元，同比下降52%；扣非归母净利润0.61亿元，同比下降114%。其中Q2营收25亿元，同比增长3%，归母净利润0.33亿元，同比下降1%。

主营业务表现

• 凤爪业务：24Q2收入达18.8亿元，同比增长68%。
• 渠道结构：线上收入实现210%高速增长，线下增速仅为2%。
• 区域分布：华东西收入增速显著，同比上升202%，但西南本部受高基数影响略有下滑。

财务分析

• 成本压力：毛利率下降19pp至30.8%，主因鸡爪原材料价格高位所致。
• 费用变动：销售费用率提升12pp至12.1%，管理层表示主要用于品牌推广。
• 盈利能力：净利率同比下降23pp至14.4%。

投资亮点与前景

1. 行业潜力：休闲零食行业增速较快，辣味食品持续受年轻消费者偏好。
2. 扩张战略：以华中为中心推进全国化布局，线上、新零售、连锁渠道加速发展。
3. 品牌护城河：市占率长期维持在30%+，享受行业集中化红利。

风险提示

• 扩张进度不及预期风险。
• 原材料价格持续上涨。

估值与预期

• 预测 EPS 规模：2024–2026年分别为0.27元、0.34元、0.40元。
• 对应动态PE分别为21倍、16倍、14倍。