20220824-光大证券-寿仙谷-603896.SH-2022年中报点评_收入受疫情扰动_期待省外扩张加速_3页_732kb

寿仙谷（603896.SH）2022年中报总结

核心内容

寿仙谷发布2022年半年报，显示其营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.50亿元、0.82亿元和0.66亿元，同比增长分别为10.09%、49.13%和48.70%。经营性净现金流为1.85亿元，同比增长30.07%。EPS为0.42元，业绩符合市场预期。

2022年第二季度，公司收入增速放缓，但受益于毛利率提升2.33个百分点、期间费用率下降1.72个百分点以及政府补助增加850万元，利润端实现显著增长。从季度数据来看，1H22公司营收分别为2.04亿元和1.46亿元，同比分别增长16.99%和1.71%；归母净利润分别为0.59亿元和0.23亿元，同比增长43.07%和67.28%；扣非归母净利润分别为0.53亿元和0.13亿元，同比增长48.89%和47.89%。

主要观点

• 产品表现：公司核心产品灵芝孢子粉类和铁皮石斛类均实现稳健增长，其中灵芝孢子粉类营收2.36亿元，同比增长10.91%，占总营收的67.64%；铁皮石斛类营收0.63亿元，同比增长13.67%，占总营收的18.06%。两大产品系列毛利率均有所提升，分别为+1.97pp和+2.12pp。
• 区域发展：省内、省外和互联网渠道营收分别同比增长10.82%、11.79%和5.25%。公司净新增签约城市代理商4家，虽较年初计划新增20家的目标进度稍缓，但预计省外扩张将加速。
• 研发与产能：公司持续加大研发投入，1H22研发费用率提升至7.71%，累计获得3项发明专利授权。同时，公司推进科研创新，开展多项临床研究，如良性甲状腺结节、非小细胞肺癌和原发性肝癌等。在产能方面，公司一期可转债项目已启动，新增土地流转3000亩，保障原料供应；并启动二期可转债项目，为全国化扩张提供支撑。

关键信息

盈利预测与估值

盈利能力指标

费用率变化

评级与建议

公司被评定为“买入”，当前股价为34.51元，目标价为44.80元。公司作为灵芝孢子粉行业龙头，具备独家种源和全球唯一去壁技术，竞争优势显著。未来三年预计归母净利润分别为2.52亿元、3.27亿元和4.28亿元，对应PE分别为27倍、21倍和16倍。

风险提示

• 自然灾害风险
• 种源和技术流失风险
• 省外扩张不及预期

总结

寿仙谷在2022年上半年表现出较强的盈利能力，受益于毛利率提升、费用控制和政府补助。尽管受疫情影响，第二季度收入增速放缓，但公司仍维持良好的利润增长。核心产品表现稳健，省外扩张虽进度略慢，但公司已启动相关项目，有望在未来加速布局。同时，公司持续加大研发投入，推动产品创新和临床价值开发，增强市场竞争力。当前估值合理，维持“买入”评级，未来增长潜力较大。