20210501-东北证券-有友食品-603697.SH-一季度业绩略超预期_省外市场加快开拓_4页_803kb

有友食品 (603697) 公司点评总结

核心内容

有友食品（603697）在2020年和2021年一季度表现出稳健的业绩增长。公司主要产品包括泡椒凤爪、猪皮晶、竹笋、豆干、花生等，其中泡椒凤爪作为核心产品保持稳定增长，其他产品也呈现不同程度的上升趋势。公司重点拓展省外市场，尤其是华东地区，通过设立办事处显著提升市场表现。同时，公司面临原材料价格波动对毛利率的影响，但通过优化市场费用投放，销售费用率有所下降。

业绩表现

• 2020年全年业绩：

  • 营业收入：10.9亿元，同比增长8.4%
  • 归母净利润：2.26亿元，同比增长26.1%
  • 毛利率：34.7%，与去年持平
  • 期间费用率：12.45%，同比下降2.21个百分点

• 2021年一季度业绩：

  • 营业收入：2.81亿元，同比增长33.9%
  • 归母净利润：0.6亿元，同比增长46.2%
  • 毛利率：37.13%，同比提升2.69个百分点
  • 期间费用率：下降1.14个百分点，管理费用率显著下降

主要观点

• 主业增长稳健：泡椒凤爪业务保持稳定增长，毛利率提升主要受益于原材料价格下行。
• 区域拓展成效显著：华东市场增长突出，公司加大投入设立办事处，带动业绩增长；华南市场因渠道调整出现下滑。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.85、1.00、1.18元，对应PE分别为21X、18X、15X，维持“买入”评级。
• 财务健康：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。

关键信息

• 收入结构：

  • 泡椒凤爪：9.1亿元，同比增长8.1%
  • 猪皮晶：0.76亿元，同比增长7.3%
  • 竹笋：0.36亿元，同比增长0.53%
  • 豆干：0.22亿元，同比增长4.3%
  • 花生：0.16亿元，同比增长0.29%
  • 其他：0.28亿元，同比增长63.1%

• 区域表现：

  • 西南地区：增长10%
  • 华东地区：增长11.4%
  • 华南地区：下滑18.2%
  • 华北/华中/西北/东北地区：增长或下滑不一

• 存货情况：2020年底存货金额达3.15亿元，同比增长37.54%，主要由于采购大量原材料。

• 财务指标预测：

  • 2021年EPS：0.85元
  • 2022年EPS：1.00元
  • 2023年EPS：1.18元
  • 对应PE：21X、17.91X、15.28X

• 风险提示：

  • 市场开拓缓慢
  • 基地市场增速放缓
  • 盈利预测不及预期

盈利能力与估值

• 毛利率：2020年为34.7%，2021年预计为36.0%
• 净利润率：2020年为20.7%，2021年预计为20.5%
• 市盈率：2020年为26.81倍，2021年预计为21.09倍
• 市净率：2020年为3.43倍，2021年预计为2.72倍
• 净资产收益率（ROE）：2020年为12.78%，预计2021年为12.91%，2022年为13.2%，2023年为13.4%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为21.2元
• 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为5%、8%、29%，相对收益分别为4%、16%、-5%

分析师信息

• 分析师：李强
• 背景：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的买方和卖方研究经验，多次获得行业奖项

风险提示

• 市场开拓缓慢
• 基地市场增速放缓
• 盈利预测不及预期