20210420-山西证券-今世缘-603369.SH-业绩逐季改善_略超前期指引_5页_765kb

今世缘 (603369.SH) 年报点评总结

核心内容

本报告对今世缘2020年年报进行了点评，并对其2021-2023年的发展前景进行了预测。报告指出，公司2020年实现营业收入51.19亿元，同比增长5.12%，净利润15.67亿元，同比增长7.46%，业绩略超前期指引。2020年第四季度表现尤为突出，实现营收9.27亿元，同比增长22.24%，净利润2.53亿元，同比增长54.28%。公司明确提出了2021年的增长目标，并制定了“四大战役”战略，以推动业绩持续增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年业绩稳健增长，略超市场预期，尤其是第四季度增长显著。
• 产品结构优化：特A+类酒产品收入增长13.0%，成为主要增长点，占公司收入比重提升至60%。
• 区域增长差异：苏中、盐城、淮海等地区增速较快，省外市场持续拓展，全年省内/省外经销商净增70家和123家。
• 盈利分析：公司2020年销售净利率提升0.67个百分点，达到30.61%。投资收益显著增加，驱动净利率提升。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.29亿、23.49亿、28.32亿，EPS分别为1.54元、1.87元、2.26元，对应PE分别为35倍、29倍、24倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司发展战略清晰，增长目标稳健，未来有望实现持续增长。

关键信息

2020年财务数据

2021-2023年财务预测

财务比率预测

战略与目标

• 公司战略：2021年是“发展高质量，酒缘新跨越”的起步之年，公司致力于通过“四大战役”扩大市场份额，提升品牌影响力。
• 增长目标：2021年营收目标为59亿元，争取66亿元；净利润目标为18亿元，争取19亿元。2025年目标实现营收过百亿，争取150亿元。
• 四大战役：
  1. 国缘V系攻坚战：培育增长极。
  2. 国缘开系提升战：夯实基本盘。
  3. 今世缘品牌激活战：打造大单品。
  4. 省外市场突破战：拓展新天地。

存在风险

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉和销售。
• 宏观经济下行风险：可能对高端酒价格和销量造成冲击。
• 疫情发展超预期：可能影响市场运营和消费需求。
• 省内市场竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩稳健增长，产品结构优化，战略目标明确，未来增长潜力大。
• 估值：预计2021-2023年PE分别为35倍、29倍、24倍，具有投资价值。

分析师信息

• 分析师：和芳芳
• 执业证书编号：S0760519110004
• 联系方式：hefangfang@sxzq.com
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层，北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层

免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，投资需谨慎。
• 公司不对因使用本报告内容导致的任何损失承担责任。
• 报告内容可能随时间变化，客户需注意信息时效性。

总结

今世缘2020年业绩稳健增长，公司通过优化产品结构、拓展市场区域，实现了收入和利润的双增长。2021年公司制定了明确的增长目标，并通过“四大战役”推动市场发展。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。同时，公司也提示了潜在的风险因素，包括食品安全、宏观经济、疫情及省内市场竞争等。投资者应结合自身风险偏好及市场情况审慎决策。