20231027-西南证券-国药一致-000028.SZ-2023年三季报点评_三季度业绩短期承压_零售业务净利率提升_5页_1mb

报告摘要

公司业绩概览：在2023年前三季度，公司实现营业收入5659亿元，同比增长36%；归属于母公司净利润119亿元，同比增长136%；扣除非经常性损益的净利润114亿元，同比增长133%。但单三季度业绩承压，营收同比下降16%，净利润同比下降38%。
核心财务指标：前三季度毛利率116%（提升1个百分点），净利率26%（提升3个百分点）；期间费用保持稳定，销售费率下降1个百分点至68%。
业务板块分析：分销业务收入利润增速明显放缓，前三季度收入3957亿元（+24%），净利润79亿元（-57%），净利率2%；零售业务收入增长较快，前三季度收入1772亿元（+64%），净利润38亿元（+803%），净利率持续提升达21%。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为165亿元、189亿元、215亿元，对应增长率分别为109%、149%、135%；预计PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：面临集采降价、门店扩张不及预期和行业竞争加剧等风险。