钢铁行业：从产业链的角度来看钢价的支撑-20171204-华创证券-15页

黑色金属产业链分析总结

核心内容

本文从钢铁、焦炭、焦煤、水泥等黑色金属产业链环节出发，分析四季度钢价上涨趋势及产业链对钢价的支撑作用。重点在于限产政策对供需的影响、库存变化、企业盈利预期以及市场情绪的变化。

主要观点

1. 黑色产业链整体特征

• 水泥：呈现“淡季不淡”特征，12月仍有望维持这一局面。
• 钢铁：进入去库存周期，12月前去库存力度较大，库存去化速度超预期。
• 双焦：焦炭价格下行空间有限，底部坚实，若继续下跌可能导致主动限产。
• 钢价支撑：钢价对原材料价格的拉升效应逐步显现，带动产业链整体上涨。

2. 限产对产业的冲击

• 限产启动：10月12日起，唐山率先启动限产，拉开了四季度上涨序幕。
• 第一阶段：限产政策推动供需双弱，库存快速去化，钢价上涨。
• 第二阶段：需关注贸易商冬储意愿，若意愿偏弱则价格可能阶段性回调；若意愿偏强，则钢价继续上涨。
• 限产力度：限产比例逐步提升，从12%到40%，甚至可能达到70%。非“2+26”城市限产力度相对较小，但执行严格。

3. 四季度行情综合判断

• 钢铁板块上市公司利润水平有望上涨 20% - 30%，超出市场预期。
• 市场预期逐步修复，行情开启第一阶段。
• 第二阶段将受宏观回暖和库存去化速度影响，可能迎来二次高峰。
• 第三阶段需关注钢贸商补库意愿。

关键信息

钢铁

• 供给：限产逐步加强，11月14日为12%，18日达40%。
• 库存：库存去化速度远超往年，11月库存下降50万吨以上。
• 需求：淡季不淡，终端和工地需求未明显减弱，部分区域因天气好转出现赶工潮。
• 出口：出口量小幅下降，但预计明年将有显著增长。

焦炭与焦煤（双焦）

• 焦炭：价格下行空间有限，若继续下跌至成本线，企业将主动限产。
• 焦煤：价格基本稳定，部分企业已签订长协，支撑价格。
• 限产影响：限产执行力度松紧不一，但对供需影响有限。
• 利润与成本：焦炭企业利润亏损约30-50元/吨，若亏损达150元/吨，将触发主动限产。

水泥

• 价格预期：56%的水泥企业看涨11-12月价格，36%看持平，8%看跌。
• 销量预期：56%的企业认为销量将同比上升，部分区域出现赶工潮。
• 供需平衡：整体供需维持平衡，但部分区域因限产出现供需缺口。
• 区域差异：
  • 偏好区域：华东、华南产销增长明显，库存下滑。
  • 偏差区域：华北限产影响较大，西南受天气影响明显。
• 限产执行：限产力度在30%左右，部分城市可能达到90%。
• 库存变化：熟料库存比维持在30%左右，水泥库存略有回升。

推荐公司及评级

• 本文未列出具体公司名称及评级，但强调关注钢铁、焦煤、水泥等产业链环节的动向。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

产业链调研重点

• 钢铁：关注限产力度、库存去化速度、钢价上涨趋势。
• 双焦：焦炭价格支撑力强，焦煤价格受长协协议影响。
• 水泥：关注限产对供需的影响、区域间库存调配、下游需求变化。

行业评级变动说明

• 行业评级为“推荐”，维持不变，表明对黑色金属产业链整体持积极态度。

团队介绍

• 高级研究员：唐川林（上海交通大学硕士，曾任职弘则研究）
• 助理研究员：罗兴（香港科技大学硕士，上海交通大学本科）

联系方式

分析师声明与免责声明

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总结

本文系统分析了四季度黑色金属产业链的运行情况，强调限产政策对供需结构的影响、库存去化趋势、企业盈利预期及市场情绪变化。钢铁产业链整体呈现去库存趋势，钢价支撑力增强；双焦价格下行空间有限，受长协协议和成本支撑影响；水泥行业呈现“淡季不淡”特征，区域间供需差异明显。整体来看，黑色金属行业在政策与市场双重驱动下，有望迎来价格上涨趋势，建议关注限产力度、贸易商冬储意愿及区域供需变化。