从产业链的角度来看钢价的支撑钢铁_13页_545kb

黑色金属产业链分析总结

核心内容

本文从钢铁、焦炭和水泥等黑色金属产业链的角度，分析了四季度钢价走势及行业趋势。重点在于产业链各环节的供需变化、限产政策的影响、库存去化情况，以及未来价格的支撑因素。

主要观点

1. 钢铁产业链整体特征

   • 钢铁行业进入去库存周期，12月之前去库存量较高。
   • 限产政策推动供需双弱，但库存去化速度加快，超出往年水平。
   • 钢价对原材料价格有明显的拉升作用，支撑产业链整体走势。

2. 四季度行情综合判断

   • 钢铁板块上市公司利润有望上涨 $20% - 30%$，超出市场预期。
   • 第一阶段行情已开启，第二阶段需关注贸易商冬储意愿。
   • 若贸易商冬储意愿强，钢价仍有上涨空间；若意愿弱，则可能进入阶段性回调。

3. 双焦产业链情况

   • 焦炭价格下跌空间有限，焦煤价格基本稳定。
   • 钢价上涨将带动焦炭需求，从而支撑其价格。
   • 焦炭企业若利润亏损达150元/吨，可能启动主动限产。

4. 水泥产业链情况

   • 水泥需求呈现“淡季不淡”特征，部分区域出现赶工潮。
   • 需求端未见明显下滑，订单量和销量同比上升。
   • 限产对水泥需求传导不畅，部分企业提前囤货。
   • 水泥价格稳中略升，预计四季度仍有小幅上涨空间。

关键信息

1. 限产政策影响

• 限产政策自10月中旬开始实施，主要受天气和环保治理双重因素影响。
• 唐山限产从12%逐步提升至40%，未来可能达到70%。
• 晋南地区限产主要受天气影响，部分企业已恢复生产。

2. 库存去化

• 钢铁产业链库存大幅下降，超季节性去化。
• 螺纹钢1801合约基差恢复至200-300元/吨，市场预期修复。
• 水泥库存处于低位，部分企业开始囤货，以应对限产。

3. 需求端表现

• 钢铁需求端淡季不淡，主要受基建和房地产带动。
• 水泥需求端受天气好转和赶工潮影响，销量和价格双升。
• 出口方面，钢铁企业出口量下降约30%，但明年有望回暖。

4. 产业链协同效应

• 钢铁、焦炭、水泥三者之间存在较强的联动关系。
• 钢价上涨将带动焦炭和水泥的需求，进而支撑其价格。
• 焦炭企业对钢价敏感，若钢价上行，焦炭价格有望反弹。

5. 未来关注点

• 第二阶段行情需关注贸易商冬储意愿。
• 第三阶段需关注钢贸商补库行为。
• 焦炭价格下跌空间有限，若跌破现金流成本将引发主动限产。
• 水泥价格预计稳中略升，但涨幅有限。

推荐公司及评级

• 公司名称及代码（未明确列出）
• 评级：推荐评级变动维持

行业表现对比图

• 行业表现对比图（近12个月）：图表链接

相关研究报告

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团队介绍

• 高级研究员：唐川林
  • 上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：罗兴
  • 香港科技大学硕士，上海交通大学本科，2017年加入华创证券研究所。

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