2017-从产业链角度来看钢价的支撑钢铁_15页

黑色金属产业链分析总结

核心内容

本文从钢铁、焦炭、焦煤、水泥等黑色金属产业链角度出发，分析了11月起市场调研所揭示的行业趋势与价格支撑因素。通过产业链上下游的互动关系，探讨了限产政策、库存变化、需求波动等对钢价的支撑作用，并对四季度行情做出综合判断。

主要观点

1. 黑色产业链整体特征

• 水泥：呈现“淡季不淡”特征，12月有望维持该趋势。
• 钢铁：进入去库存周期，12月之前去库存量较高，库存去化速度超预期。
• 双焦：焦炭价格下行空间有限，底部坚实，若继续下跌可能引发主动限产。
• 钢价支撑：钢价对原材料价格的拉动效应逐步显现，形成产业链的正向循环。

2. 限产对产业的冲击

• 10月12日唐山限产开启四季度行情，分为两个阶段：
  • 第一阶段（10月12日—12月中下旬）：供给端限产，需求端未明显减弱，库存快速去化，钢价和利润显著上涨。
  • 第二阶段（12月中下旬以后）：需关注贸易商冬储意愿，若意愿偏弱，可能引发阶段性回调；若意愿偏强，则钢价继续上涨。

3. 四季度行情综合判断

• 钢铁板块上市公司利润有望同比上涨 $20% - 30%$，超出市场预期。
• 第一阶段行情已开启，市场预期逐步修复。
• 第二阶段需关注库存去化速率和宏观环境回暖，可能启动二次上涨。
• 第三阶段应关注钢贸商补库意愿，作为价格进一步上涨的催化剂。

关键信息

产业链情况分析

（一）钢铁

• 供给：限产政策执行力度逐步加大，11月14日为12%，18日达到40%。
• 库存：钢材库存大幅下降，超季节性去化，部分企业库存仅维持安全库存水平。
• 需求：出口量虽小幅下降，但明年有望显著增长。需求端受天气和工程进度影响，呈现“淡季不淡”趋势。

（二）双焦

• 焦炭：价格下行空间有限，若下跌至现金流成本以下，可能引发主动限产。
• 焦煤：价格基本稳定，长协协议支撑价格，企业盈利处于盈亏平衡线附近。

（三）水泥

• 价格：56%企业对11月和12月价格看涨，36%看停，8%看跌。
• 销量：预计同比上升，淡季不淡现象明显。
• 需求：地产和基建需求未减弱，部分区域出现转旺。
• 供给：受限产影响，部分城市供应减少，但周边地区可弥补缺口。
• 分区域情况：
  • 偏好区域：华东、华南地区产销双增，库存下滑明显。
  • 偏差区域：华北限产影响较大，西南受天气影响需求减弱。

推荐公司及评级

• 推荐评级：行业整体表现优于基准指数，钢价上涨支撑行业盈利。
• 投资建议：关注钢铁、焦炭、水泥等板块，尤其是华东、华南地区。

行业评级体系

证券分析师信息

• 分析师：牛播坤

  • 执业编号：S0360514030002
  • 电话：010-66500825
  • 邮箱：niubokun@hcyjs.com

• 联系人：唐川林

  • 电话：010-66500887
  • 邮箱：tangchuanlin@hcyjs.com

• 联系人：罗兴

  • 电话：010-66500887
  • 邮箱：luoxing@hcyjs.com

团队介绍

• 高级研究员：唐川林，上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究。
• 助理研究员：罗兴，香港科技大学硕士，上海交通大学本科，2017年加入华创证券研究所。

分析师声明与免责声明

• 研究报告基于公开信息撰写，不构成投资建议。
• 本报告仅供华创证券客户使用，未经授权不得复制、引用或修改。
• 投资有风险，入市需谨慎。

总结

本文系统分析了黑色金属产业链在四季度的表现，指出限产政策、库存去化、需求支撑等因素对钢价的积极影响。同时，对水泥、焦炭等上下游行业进行了详细分析，强调了区域差异和政策执行力度对价格和供需的影响。整体来看，钢铁产业链在四季度具备较强的支撑力，钢价有望持续上涨。