20171204-华创证券-钢铁行业_从产业链的角度来看钢价的支撑_15页_891kb

黑色金属产业链分析总结

核心内容

本文从钢铁、焦炭、焦煤、水泥等黑色金属产业链的角度，分析了四季度钢价上涨的支撑因素及行业发展趋势。通过调研，揭示了当前产业链各环节的供需变化、库存水平、限产政策对价格的影响，以及市场参与者对未来走势的预期。

主要观点

1. 黑色产业链整体特征

• 钢铁行业：进入去库存周期，12月前去库存量较高。钢价对原材料价格的拉动作用明显。
• 双焦（焦炭与焦煤）：焦炭价格下跌空间有限，焦煤价格基本稳定，底部坚实。若焦炭价格继续下跌，将引发焦炭企业主动限产。
• 水泥行业：呈现“淡季不淡”的特征，需求未明显转弱，库存去化超季节性。水泥价格有望维持稳中略升态势。

2. 限产对产业的冲击

• 限产政策是推动四季度行情的重要因素，分为两个阶段：
  • 第一阶段（10月12日—12月中下旬）：限产政策促使供给减少，需求未显著下滑，库存快速去化，钢价上涨明显。
  • 第二阶段（12月中下旬之后）：行情将取决于贸易商的冬储意愿。若意愿偏弱，可能进入阶段性回调；若偏强，则钢价有望继续上涨。
• 环保限产对钢铁和水泥行业均有影响，但钢铁行业供给端调整更为显著。

3. 四季度行情综合判断

• 钢铁板块上市公司利润有望同比上涨 20%-30%，市场预期逐步修复。
• 第一阶段行情已开启，第二阶段需关注宏观回暖及贸易商补库意愿。
• 第三阶段应关注钢贸商补库行为，其对钢价的支撑作用将更加明显。

关键信息

钢铁

• 供给：限产逐步加强，从 12% 到 40%，甚至可能达到 70%，主要受天气和环保政策影响。
• 库存：库存去化速度远超往年，钢铁企业库存水平偏低，终端和贸易商库存也在下降。
• 需求：出口量有所下滑，但明年有望回暖。国内需求未明显减弱，部分区域仍保持增长。

焦炭与焦煤（双焦）

• 焦炭：价格下跌空间有限，若继续下跌可能引发企业主动限产。
• 焦煤：价格基本稳定，部分企业签订长协，支撑价格走势。
• 限产影响：环保限产导致焦炭价格接近盈亏平衡线，若继续下跌50-100元/吨，后期有望反弹。

水泥

• 价格：56%企业看涨11-12月价格，36%看持平，8%看跌。
• 销量：多数企业预期销量同比上升，水泥淡季不淡趋势明显。
• 需求：受基建和房地产带动，需求未明显转弱，部分区域出现需求转旺。
• 供给：2+26城市限产影响较大，但其他地区通过调货和囤货缓解供需缺口。
• 区域情况：
  • 偏好区域：华东、华南，需求旺盛，库存低。
  • 偏差区域：华北、西南，限产影响较大，需求受到抑制。

推荐公司及评级

• 公司名称及代码：未明确列出，但指出钢铁板块有投资机会。
• 行业表现对比图：显示近12个月行业表现，用于辅助判断。
• 评级：推荐评级，预期行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上。

行业评级体系

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在 -5% - 5%。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数 5%。

团队介绍

• 高级研究员：唐川林，上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究。
• 助理研究员：罗兴，香港科技大学硕士，上海交通大学本科。

联系方式

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总结

黑色金属产业链在四季度展现出较强的支撑力，尤其是钢铁行业。限产政策推动了供需关系的变化，库存快速去化，钢价持续上涨。双焦价格下跌空间有限，水泥行业“淡季不淡”趋势明显，供需维持平衡。整体来看，行业利润有望提升，建议关注贸易商补库意愿、环保限产执行力度及政策对市场的影响。