【商贸零售】行业研究方法与框架-广发证券-20183-40页_3mb

零售行业研究方法交流总结

核心内容概述

本报告由广发商贸零售团队发布，洪涛为首席分析师。内容主要围绕零售行业的消费总量与消费结构、零售业态的盈利模式、新零售的发展趋势以及如何投资零售公司展开分析，旨在为投资者提供系统的研究视角与投资策略。

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一、消费总量VS消费结构

消费总量

• GDP、收入与城镇化：我国社零总额增长与城镇、农村收入增长密切相关，且随着城镇化推进，消费总量持续扩大。
• 图表分析：通过图表展示了我国社零总额与GDP、城镇化率之间的关系，以及总人口与社零总额的关联。

消费结构

• 贫富差距：我国基尼系数持续上升，反映出消费结构的不均衡。
• 区域与渠道差距：线上零售额增速与占比快速提升，而线下消费仍存在结构性差异。
• 图表分析：展示了我国网上零售额增速与占比、基尼系数上升趋势等关键数据。

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二、从盈利模式本质出发分析零售业态

实体零售盈利模式

• 实体零售根据选址、辐射半径、目标客户等分为7类，盈利模式可分为自营（进销差价）与联营（级差地租）。
• 业态分类：包括百货店、超市、大卖场、便利店、购物中心、专卖店、专业市场，各具不同的盈利模式与服务内容。

电商盈利模式

• 平台型电商本质是赚取级差地租，自营型电商则是通过进销差价盈利。
• 案例分析：沃尔玛、京东、Costco等通过供应链效率提升来降低成本，提高周转率和ROE。

电商与实体零售对比

• 电商盈利模式以广告收入为主，而实体零售以租金收入和商品销售为主。
• 阿里与腾讯在零售领域各有侧重，阿里以平台逻辑输出新零售管理，腾讯则以社交流量驱动广告与电商变现。

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三、新零售：巨头的盛宴

中国电商领跑全球

• 中国电商交易规模增长迅猛，2008-2016年CAGR达56.9%，远超美国的13.7%。
• 市场集中度：中国电商市场呈现寡头垄断，而线下零售市场仍较为分散。

新消费群体8090后的崛起

• 80-90后成为消费主力，推动电商发展与消费理念升级。
• 年龄分布：25-40岁中等收入人群占比达72%，电商用户中28岁以下占比近40%。

新零售的分析框架

• 小米的启示：小米通过全渠道同价策略，提升坪效至27万元/平米，成为新零售典范。
• 坪效公式：坪效 = (流量 × 转化率 × 客单价 × 复购率) / 面积。

巨头竞争格局

• 阿里与腾讯在新零售领域展开激烈竞争，阿里以平台模式整合线下资源，腾讯则依托社交流量进行广告与电商变现。
• 阿里通过收购高鑫零售、银泰、新华都等，布局商超与百货；腾讯则通过投资永辉、家乐福、万达等，强化线下布局。

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四、如何投资零售公司

投资阶段分析

• 第一阶段：行业扩张红利期，关注门店数量与营业面积增长。
• 第二阶段：行业集中度提升，关注头部企业市场份额与盈利能力。
• 图表分析：展示了百货超市门店数、营业面积增长情况，以及苏宁、京东等企业的营收与增速。

零售企业估值参考

• 成长期与稳定期：成长期PE与增速匹配，稳定期则与ROE匹配。
• 案例分析：沃尔玛作为全球零售巨头，其PE与ROE走势具有参考价值，为投资者提供估值依据。

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关键信息总结

• 零售行业盈利模式可分为自营（进销差价）与联营（级差地租），不同业态对应不同盈利核心。
• 中国电商发展迅速，线上零售额占比高，但线下零售市场仍存在整合空间。
• 新零售是电商与线下零售融合的新模式，阿里与腾讯分别以平台与社交流量为核心进行布局。
• 投资零售公司需关注行业扩张阶段、集中度提升阶段及企业盈利模式与估值水平的变化。
• 80-90后成为消费主力，推动零售行业向品牌化、内容化、移动化发展。