【银行】行业研究方法与框架-广发证券-20183-35页_1mb

银行业研究方法交流总结

银行生意的本质

现代金融体系以信用货币为核心，银行作为信用扩张的主要推动者，承担着跨时空资源配置的重要职能。其业务本质包括：

• 跨时间配置：通过储蓄养老与提前消费，实现资金的时间价值转换。
• 跨空间配置：通过彼之储蓄与吾之负债，实现资金的空间价值转换。
• 宏观与微观配置：宏观当期跨空间配置与微观多期跨时间配置相互支持。

银行的收益来源于息差、中间业务收入，而风险则包括流动性、信用和监管风险。超额收益来源于对未来的判断，涉及经济周期、经济结构、货币政策和监管取向。

银行基本面分析

ROE核心影响因素

ROE = ROA × 杠杆 = 净息差 × 杠杆 + 中间业务收入 / 净资产。主要影响因素包括：

• 净息差：生息资产收益率 - 计息负债成本率
• 杠杆：通过资产规模扩大提升ROE
• 中间业务收入：包括结算清算、代理业务、理财、担保等

净息差的核心指标与约束条件

净息差受以下因素影响：

• 利率政策：利率市场化、加息/降息、“营改增”价税分离
• 资产负债久期：资产端重定价滞后于利率变化
• 存贷款结构：不同银行对利率变化的反应存在差异
• 期限错配：长久期资产占比高于负债，负债端成本反应先于资产端收益
• 风险偏好：影响存贷款定价
• 监管要求：如流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比例（NSFR）等

风险成本与运营成本

• 风险成本：信用成本（贷款减值损失 / 平均贷款余额）、拨贷比（贷款减值准备 / 贷款总额）
• 运营成本：成本收入比（业务及管理费 / 营业收入）
• 监管要求：拨备覆盖率 ≥ 150%、不良贷款率 ≤ 5%、拨贷比 ≥ 2.5%、成本收入比 ≤ 45%

调整利润表的手段

1. 提高风险偏好：短期内可提升净息差，但中长期风险需关注
2. 调整信用成本：信用成本波动率大于利润总额波动率
3. 调整激励机制：员工薪酬影响成本收入比
4. 加杠杆：低ROA、高杠杆、高ROE

银行业估值体系

银行估值周期与经济周期同步

• 银行估值周期基本与经济周期同步，但受政策周期影响显著
• 估值受无风险利率和风险溢价双轮驱动

金融贷款利率与银行估值

• 金融贷款利率 = 无风险收益率 + 信用溢价
• 无风险利率长期取决于名义经济增长，信用溢价取决于经济质量和信用风险预期
• 银行估值受益于无风险利率上行，受损于信用利差上行

银行股表现与经济指标关系

• 银行股在名义经济和无风险利率上行时表现较好
• 在名义经济下行和信用利差上行时表现较差

银行股研究价值

银行体系的映射功能

银行体系在承担信用扩张职能的同时，也映射了央行、政府和实体的状况。随着产业结构集中度提高，大型银行因服务大客户而凸显规模经济优势。

产业结构对银行的影响

• 过去几年，多数行业集中度提高，产业端向大型企业集中
• 中小企业竞争力下降，可能退出市场，大客户逐渐进入大型银行服务圈

流动性微观结构影响

• 流动性传导：流动性结构影响大类资产变动
• 月末效应：银行揽储与证券交易保证金存在月末效应，影响股市资金流动

分析师视角

• 银行分析师：关注货币政策、财政投放、流动性结构、经济周期、利率周期、社会资产质量、个股基本面
• 宏观分析师：关注经济增长、通货膨胀、投资、消费、净出口、基建、房地产
• 债券分析师：关注经济增长、机构行为、流动性结构、无风险利率、信用溢价、通货膨胀、违约风险、债券供给
• 策略分析师：关注大势研判、行业比较、主题研究、无风险利率、风险偏好、板块轮动、估值中枢、股票供给、监管取向

风险提示

• 银行收益与风险密不可分，需权衡流动性、信用和监管风险
• 银行股表现与经济、政策、利率、信用利差等密切相关
• 银行分析师需结合宏观经济与政策环境进行深入分析

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