20250817-兴证国际证券-中国宏桥-01378.HK-盈利稳健_调整派息政策_并启动大额回购_5页_508kb

中国宏桥（01378.HK）海外公司跟踪报告总结

1. 核心业务表现

• 盈利稳健增长：2025年上半年，公司实现收入同比增长10.1%至810.4亿元，归母净利润同比增长35.0%至123.6亿元，调整后归母净利润达148.9亿元，超出市场预期。
• 电解铝需求旺盛：上半年需求韧性超预期，主要受光伏抢装和铝材出口拉动，铝价维持高位，电解铝产品销售量达330万吨，吨价维持高位。
• 氧化铝价格回落：氧化铝产能增量逐步落地导致价格回落，吨售价环比下降664元至3243元，但同比仍上涨301元。

2. 财务状况

• 利润增长：2025上半年毛利率同比提升，得益于成本控制（动力煤价格回落及阳极价格下降），同时非经常性亏损已剔除。
• 现金流充裕：公司财务稳健，负债率降至13.1%，流动比率和速动比率分别为1.5和1.0，反映出偿债能力强。
• 预测未来增长：预计2025-2027年营业收入和归母净利润将持续增长，复合年增长率超过9%，每股收益有望维持双位数增长。

3. 股东回报策略

• 维持高派息比率：公司保持稳定的60%派息比率，边际提升回購动力，2025H1股价高于转换价，触发较低的回購成本。
• 股份回购计划：公司计划利用过剩资本回购股份，2025年资本开支规模或进一步上修，以提升每股收益和股息回报。

4. 更新业务展望与风险

• 产能扩张：国内电解铝产能继续扩张，未来增长主要依赖需求端增长及成本控制能力。
• 市场估值：公司当前估值处于合理区间（PE 46x，PB 1.44x），具备较好的投资价值。
• 风险因素：潜在风险包括政府监管加强、氧化铝价格大幅波动以及国际市场需求放缓等，需关注相关宏观经济环境变化。

5. 投资建议

• 积极调涨需求端（尤其新能源与地产应用），公司股本扩张动机强烈，结合当前估值，维持“买入”评级并给予目标价46元，建议长期关注，并在回購完成前保持投资配置。