20220506-东兴证券-中国太保-601601.SH-投资拉低净利润_芯_基本法构建负债端增长新动能_6页_561kb

中国太保（601601）2022年一季报总结

核心内容

中国太保（601601）于2022年5月6日发布了2022年一季报，报告显示公司一季度营业收入为1465.64亿元，同比减少3.1%；归母净利润为54.37亿元，同比减少36.4%。每股收益（EPS）为0.57元/股，同比下降36.4%；净资产收益率（ROE）为2.4%，同比下降1.5个百分点。整体来看，公司一季度面临较大的盈利压力。

主要观点

投资端表现不佳

• 投资收益同比下滑34.6%，成为利润增长的主要拖累因素。
• 外部环境压力显著，包括疫情反复、俄乌冲突、欧美加息预期等，对内地和香港资本市场造成冲击。
• 投资端表现疲软，影响公司整体盈利能力。

负债端“产险强、寿险弱”

• 寿险业务受疫情影响较大，代理人展业难度高，新保业务收入同比下降44.1%。
• 代理人渠道收入同比下降10.0%，显示寿险业务面临较大挑战。
• 产险业务则表现出较强韧性，车险收入同比增长11.8%，非车业务收入同比增长16.2%，带动产险整体收入增长14.0%。

“芯”基本法推动渠道改革

• 公司启动“长航行动”一期工程，聚焦核心人力，推动队伍产能提升。
• “芯”基本法通过三大举措：队伍销售行为改变、主管经营行为改变、新人成长规划改变，提升业务品质和服务质量。
• 代理人月人均首年保费收入同比增长19.9%，显示渠道改革初见成效。
• 核心人力的稳定有助于提升团队展业积极性，形成“正反馈”和“良性循环”。

关键信息

投资建议

• 公司估值仅0.37×22EVPS，具备极高的中长期投资价值。
• 建议积极配置，年内目标价为33.6元，对应0.6×22EVPS。

财务指标预测

风险提示

• 面临宏观经济下行、政策、市场和流动性等多重风险。

估值与市场定位

• 当前公司估值较低，仅0.37×22EVPS，具备中长期投资价值。
• 随着疫情影响边际弱化及外部压力缓解，公司有望拓展商业养老险和康养产业布局，构建新的增长引擎。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行及非银金融研究背景，曾获新财富奖项。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008。
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881。
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526。